細分行業趨勢明朗，邁入“后用戶紅利時代”：16年端游和頁游收入同比分別下降4.8%和14.8%，移動游戲收入取得較高增速，同比增長59.2%，達到819.2億，一躍成為最大細分行業，但是同樣面臨著產能過剩的問題。隨著用戶導入成本的上升，以及IP作用效應凸顯，龍頭的競爭優勢得到放大，未來行業集中度將進一步提高，過去人口紅利帶來的整體增長已經結束，游戲行業邁入“后用戶紅利時代”，未來看兩條主線：1.存量博弈下，“剩者為王”；2.尋找新的增量市場，挖掘用戶需求。
盈利模式逐漸清晰，IP化和重度化成行業主旋律：16年白鷺科技發布第四代引擎，行業技術升級帶動整體用戶體驗上升，帶領行業走向更高平臺；H5游戲領軍企業蝴蝶互動打造《傳奇世界H5》最高月流水超4000萬元，為行業發展指明方向。技術革新和盈利模式的清晰化推動行業進入發展新階段，過去占比最大的益智休閑H5游戲將逐漸讓位給中重度H5游戲，IP化和重度化成為H5游戲發展的主旋律。
手游市場外打造新藍海，H5游戲有望成第四大細分行業：H5游戲以“快消”產品扮演手機頁游的角色，滿足移動端用戶缺失的“快、爽”需求，同時通過雙屏聯動，無縫銜接的特點創造了新需求，實現新藍海的打造。根據白鷺時代統計，60% H5游戲用戶為新的增量用戶。根據我們測算，H5游戲行業17年的市場規模在30-40億元，隨著用戶認知度提高和消費升級完成，H5游戲活躍用戶的比例和ARPU將繼續增長，未來潛在市場空間在300億元以上，有望成為游戲行業除端游、頁游、移動游戲外的第四大細分行業。
產業鏈上首推強CP，超級IP的獲取與運營成勝負關鍵手：移動端游戲進入產品為王時代，對于渠道多元化的H5游戲而言，渠道作用被進一步弱化，游戲研發商將重掌主動，成為產業鏈上的主導者，目前研發發行與渠道分成為55分成，其中研發的分成比例為3成，相比頁游研發商，H5游戲的CP更具話語權。同時，H5游戲的“快消”、用戶曝光時間短等特點決定其對IP的要求更高，超級IP儲備以及強大IP運營實力將成為打造爆款產品的關鍵。
打造泛娛樂新版圖，堅定看好頁游、手游巨頭切入新藍海：頁游、手游巨頭紛紛進行泛娛樂布局，16年影游聯動實現移動游戲收入89.2億元，占移動游戲收入的10.9%，在泛娛樂化背景下將繼續提升。H5游戲具有開發周期短、開發成本低、傳播渠道多的特點，將成為泛娛樂版圖中的重要一環，實現IP價值的多重變現。頁游、手游巨頭具有豐富IP儲備，研運實力強大，泛娛樂布局實現IP價值最大化，堅定看好頁游、手游巨頭切入H5游戲藍海市場。
