乳制品行業可拆解為奶牛養殖、乳品加工、零售分銷三大環節。上游養殖業周期屬性強，牧場進行乳牛養殖，出售原奶。中游為乳制品加工業，加工企業購入生鮮乳或大包粉，將其生產為液體乳、乳粉、奶酪等產品。下游通過線上線下多渠道將產品銷售至消費者手中，消費屬性強。我國乳制品產業鏈的發展并不均衡，中游企業加工能力強，但養殖與銷售環節相對薄弱。
三聚氰胺事件為行業分水嶺，推動小規模養殖戶出清。2008 年，三聚氰胺事件嚴重侵蝕了消費者信任，下游銷售受到沖擊，處于被動地位的上游奶農倒奶、殺牛現象頻發。2009 年，我國牛奶產量首次出現負增長，并在此后幾年維持低增速。三聚氰胺事件后，國內愈發重視奶源質量，一批小型養殖戶破產退出，規模化程度提升。我國存欄量不足20 頭奶牛的養殖場占比從 2002 年的 97.9%下降至 2016 年的 95.9%，而 200 頭以上的奶牛存欄量的養殖場占比從 2002 年的 0.07%增至 2016 年的 0.51%。
2020 年以來飼料價格持續上漲，養殖業成本高企。飼料成本占奶牛養殖成本的六成以上，其中玉米、豆粕、菜粕等精飼料占比超 40%。受疫情反復導致種植業受損、糧食物流不暢、糧企囤貨等，疊加近期俄烏沖突影響糧食進口節奏，2020 年以來國內飼料價格持續上升。截至 2022Q1，國內玉米與豆粕的均價達 2.89/4.22 元/千克，較 2020 年初分別累計上漲 29.5%與 38.3%。
