共同富裕做大蛋糕、分好蛋糕，促進橄欖型社會形成，推動居民消費能力和意愿上升。我們在 2021 年 11 月發布《共同富裕下的消費趨勢研究》報告，闡述了共同富裕或為我國未來 30 年最重要政策背景，以浙江方案為測算依據，在 2035E 中等收入群體占到總人口 80%的假設下，中性預測共富背景下居民最終消費支出未來 15 年將實現 6%左右的復合增長，這將為消費品類的增長提供行業空間保障。我們繼續看好未來十年消費行業的投資機會。
復盤美、日消費結構變遷，結合共富背景，國內休閑類為代表的新消費占比提升為長期、確定趨勢。由于政策性、強周期品類對觀察各國狹義消費品類結構變化存在一定干擾，我們對中、美、日居民消費支出項進行了重分類，在剔除居住、醫療、汽車后，2019 年我國休閑類消費占比約 37%1，較美國、日本（兩人及以上家庭）分別低 10pct、6pct，提升空間較大。共同富裕政策背景下，目前中國正處于人均 GDP 翻番、橄欖型社會形成過程中，從絕對值增長和結構占比提升兩維度看，休閑類消費最為受益。（后文研究的新消費在休閑類之外適當外拓，如增加耐用消費中的新家電、新消費電子等。）
國內新消費投融資暫時遇冷，參照美國 Top100 消費品公司中新消費品類市值占比約 45%，中長期仍可期待。從一級市場融資數量及金額變化看，2021 年下半年開始，新消費融資數量及金額均出現明顯下滑，成長性和可持續性受到一定質疑。從美國市值前 100 消費品上市公司看，新消費品類約有 38 家、市值占比約 45%，其中互聯網電商、美容護理、餐飲、酒店數量均在 5 家以上。我們認為，國內新消費的短期過熱后遇冷不改變消費結構變化大趨勢，美股經驗亦表明新消費中能誕生多家大體量公司，中長期仍堅定看好休閑類為代表的新消費發展。
