總量：縱橫比較，玉米庫存均處于高位。縱向上，2013 年以前，玉米價格呈現逐年上漲態勢，年末庫存基本維持在 5000 萬噸以下，從 2013 年開始，因消費需求不振，庫存逐年上升，玉米價格也面臨較大下行壓力，年末庫存在 2016 年達到 2.66 億噸的高位，超過全年玉米產量，庫消比也高達 142%。橫向來看，按 USDA 統計口徑，同期美國、巴西等國家和地區玉米庫消比均在 30%以下，而中國超過 50%，因此中國玉米庫存毫無疑問處于高位。
結構：國家庫存占比迅速提升。結構方面，玉米庫存大致分為國家庫存和社會庫存，其中社會庫存又包括深加工企業庫存、飼料企業庫存、流通渠道庫存、農戶庫存和港口庫存等。2013 年以前，農戶庫存占比較大，2014 年以來，盡管玉米價格面臨較大下行壓力，但收儲價格仍然繼續提高，大量農戶手中的玉米進入國儲體系，國家庫存占比迅速提升，2016 年國儲庫存占比高達92%，目前隨著收儲退出及臨儲拍賣的推進，國家庫存占比略有下降，但仍高達 70%。
高庫存從何而來？我們判斷，高玉米庫存主要來源以下幾個方面：1、糧食增產，玉米供給連年增加。玉米產量從 2003 年的 1.16 億噸增長到 2015 年的高點 2.31 億噸，10 多年間實現產量翻倍。2、臨儲政策出臺，大量玉米進入國家庫存。2008 年啟動玉米臨儲收購，在玉米價格承壓的背景下，為保護農民利益，收購價依舊逆勢提高，國家庫存迅速增長。3、國內外價格長期倒掛，進口替代擠壓需求空間。2013~2016 年國內玉米價格持續高于進口完稅價，進口量增長及高粱等替代品需求的增加抑制玉米消費。
