調味品企業基業長青的基石：味覺記憶+生活必需。我們統計過去存活期超過 100 年的大型企業，其中最近五年 ROE超過 15%的公司中，食品飲料大概占 13%。
受制于中西飲食文化差異，國外調味品在國內市場發展相對較難。這是因為中式餐飲注重調味，制作復雜，對調味品要求較高；相比之下，西式餐飲更主要食物營養保留，烹飪方式簡單，與之配套的調味品也不太適合國內烹飪習慣。
橫向對比：調味品強在持續的高盈利能力，板塊與龍頭公司溢價明顯。與食品飲料其他子行業相比，綜合考慮行業未來發展空間，行業壁壘與格局，以及板塊經營水平等多個角度，調味品行業綜合經營水平位居食品飲料子板塊前列。同時，調味品板塊估值在幾個子領域里面處非常高的水平，而且龍頭公司溢價明顯。
行業概況：多品類匯聚大市場，眾多細分領域尚待開發。調味品在我國食品工業中具有舉足輕重的地位，2017 年規模以上企業合計營收達到 3220 億元，同比增長 8.1%，占整個食品制造行業的 13.9%，僅次于方便食品、乳制品、烘烤食品等。
醬油：最大細分子領域，結構升級空間大。醬油是調味品行業最大細分子領域，也是全國化發展最快的子領域。因為醬油是僅次于食鹽的咸味調味品，可以與肉類，海鮮，蔬菜，米面，禽蛋等幾乎所有食材搭配，同時適用于多種烹飪方法，是許多名菜必不可少的調味品。它在烹調中的作用主要表現有定味、增鮮、增香、上色、復合、去腥解膩等作用。醬油的食用方法有蘸、拌、蒸、紅燒、燉、燜、炒、腌、鹵等等。
