1.生鮮流通痛點繁多，現存粗放式流通渠道難以實現品質升級，“物美價廉、體驗優良”的購物環境將顛覆傳統農貿市場。國內生鮮銷售無論是零售還是批發都較為粗放，與國外相比，難以實現在流通中的品質升級。生鮮品類“保質期短、易腐蝕、搬運易破損”的特點決定了生鮮經營的諸多痛點。在人均收入升級和消費升級的大背景下，“品質升級+購物體驗升級”的需求為生鮮經營者提出了更高要求，我們認為擅長生鮮經營的零售商將會在同質化競爭中實現彎道超車，享受差異化經營的成長優勢。
2.超市行業競爭格局重構，從原先的外資獨大、全國化布局，演變為外資、有實力的本土、電商三者之間的全國化角力。“商品同質化嚴重、經營策略不靈活、不斷上漲的租金和人工成本”使得原先靠資本和品牌優勢全國化布局的外資超市在經營策略靈活的本土超市和電商沖擊下，份額不斷被蠶食。同樣的問題也困擾本土超市，“品類經營和供應鏈效率比拼”使得本土超市業績分化嚴重。“客單價低、配送成本高、購物體驗差”等痛點紛紛驅動線上超市走向線下，實現資源整合、優勢融合。我們認為“擅長品類經營和供應鏈管理”且具備“效率優勢”的企業將在競爭中脫穎而出，享受全國化擴張帶來的規模優勢和業績提升。
3.投資建議：永輝超市是國內生鮮經營王者，“主營生鮮+農改超”的“永輝模式”解決了以往生鮮流通的諸多痛點，拓寬了公司經營的護城河。“永輝模式”的全國化成功復制、不斷推進自我變革、以及持續提升供應鏈整合能力和強化品類經營能力，使我們認為公司未來有望迎來營收和經營效率雙升。我們預計2021年公司營收有望達到千億，2018年凈利率有望達到2.9%，未來凈利率和市占率有望持續提升。首次覆蓋給予推薦評級。
