整體免疫水平提升。全球新冠疫苗自 2020 年 12 月陸續開始接種，截至 2022 年 8 月 28日，全球新冠疫苗每百人接種量為 158.82 劑次，已初步形成整體免疫，部分發達國家及旅游目的地國家逐步放寬出入境旅游限制，全球旅游業快速復蘇。而我國新冠疫苗每百人接種量達 240.69 劑次，遠超全球平均水平，但散點疫情反復擾動下，我國旅游復蘇進度落后于發達國家。
疫情爆發后奢侈品消費明顯下降，疫情限制下的消費回流受出境游恢復分流有限。2019年中國人奢侈品消費額達 940 億歐元，相較 2018 年上升 10.59%，較 2015 年上升 23.68%。其中大部分奢侈品消費發生在境外，2015 年、2018 年、2019 年中國境內奢侈品消費占比分別為 23%、27%、32%，境內消費占比逐年提升但仍較低。盡管新冠疫情爆發后境內消費占比提升至約 70%-75%，消費回流效果顯著，但中國消費者奢侈品消費額約為 590億歐元至 630 億歐元，同比降幅明顯。我們認為奢侈品消費主力為中產及以上家庭，新冠疫情對該群體消費能力沖擊較小，奢侈品消費的縮量主要系由出境游產生的對境外奢侈品消費需求。一是出國游玩本身在境外免稅店的消費場景，回流離島免稅的較少；二是歐美高端奢侈品店因低價區、限量、地區發售等所產生的高端奢侈品消費，不受境內免稅影響。從消費額角度看，2021 年因疫情限制而回流國內的奢侈品消費近 294 億歐元，按 2021 年末匯率 7.22CNY/EUR 計算約 2125 億元，離島免稅市場規模較 2019 年增長約317 億元，剔除自然增長及離島免稅新政影響，實際因疫情限制而被迫回流離島免稅市場的份額或低于市場預期，出境游放松后再次流向境外市場的份額較小。
韓國免稅品是離島免稅的主要競爭對手。疫情前韓國免稅店主要對個人代購提供會員卡等返點優惠，返點率約 10%-15%。受薩德事件影響，2017 年起中國赴韓游客已大幅下降，但個人代購的興起拉動外國人在韓免稅購物額快速恢復。新冠疫情爆發后，國際游客及傳統的個人代購模式被國際出入境防疫要求限制。為保護旅游零售產業，韓國海關于2020 年 2 月開始放松代購取貨限制，2020 年 4 月暫時允許韓國免稅商轉移未售出的進口貨物所有權或將未售出的進口免稅品在國際上出售與郵寄，大型企業代購逐漸取代個人代購成為韓國免稅的主要消費者。2020 年韓國人在韓免稅購物人次達 738.13 萬人次，而外國人在韓購物人次僅 328.84 萬人次，但外國人免稅購物額占當年韓國免稅購物額的 94.05%，大型代購成為韓國免稅消費的主力。相較個人代購，大型企業代購購買量更大，備貨更集中，形成了較大的話語權，返點傭金率明顯上升，在部分商品返點傭金最高可達 50%。免稅基礎上的高額返點使得代購商品能夠以低于免稅價的價格進入國內市場，與離島免稅構成直接競爭，韓國免稅品因此成為離島免稅的主要競爭對手。
