市場需求增長潛力巨大：當前，中國乳制品人均銷量與發達地區（包括日韓）存在巨大差距，也遠低于中國營養協會的推薦攝入量。另外，因經濟發展不均及不同區域消費者飲食習慣的區別，中國乳制品需求呈現出較大的地域差異。我們相信，隨著國民健康意識提升及營養飲食觀念的加強，未來 5-10 年，中國人均乳制品銷量（尤其在低線城市及農村）有望得到較大幅度提升。
消費升級推動單價持續提升：與大部分消費品行業一樣，消費升級的趨勢長期將促進下游乳企產品結構的持續優化，從而推動中國乳制品行業平均銷售單價上漲。我們認為，乳制品行業消費升級主要體現在兩個方面：1）品類演變：健康意識提升，促使消費者對乳制品的偏好從乳飲料向總體價格更高的酸奶與白奶傾斜；2）產品高端化：下游乳制品企業在各個品類中不斷推陳出新，嘗試以更高端且更有創意的產品來滿足不同市場層級和消費能力的人群對消費升級的需求。
競爭格局持續改善：蒙牛與伊利兩大乳制品巨頭共同撐起了中國乳制品行業半壁江山，雙雄爭霸的競爭格局日益清晰。我們認為，伊利和蒙牛市占率不斷提升，主要歸功于它們：1）對上游奶源的強大掌控力、2）全國性的渠道布局、及 3）遠高于其他對手的市場投入。此外，過去三年原奶價格持續上漲，縮減了行業的促銷空間。未來原奶價格大概率穩步上漲，乳制品行業競爭有望隨之持續優化，推動企業進一步聚焦產品研發與品牌投入。
