復盤醫藥 404 支 A 股近 5 年業績，我們發現，行業整體業績增長趨勢確定，創新驅動，且可持續。2017 年 6 月中國加入 ICH開始，中國醫藥從臨床與監管接軌國際最高標準；2018 年港股 18A 類創新上市規則以及 2019 年A 股科創，開創資本助力創新生物科技類企業高速成長。2021 年底DRG/DIP 深度推進，醫保騰籠換鳥與醫療效率提升并行，創新療法與創新藥新消費產業鏈協同并進；疫情消退后，將確定步入更高成長新階段。
醫藥板塊整體增長持續，利潤增速高于營收增速；表觀總體凈利潤率維持在 9%附近，微幅上行，實則研發費用占比從 2018 年的 3.1%持續提升到2021 年的 4.5%；若加回研發費用，A 股醫藥全行業整體凈利潤率水平已至 14%左右。
自 2018 年 4 月港股開創未盈利生物醫藥創新企業以 18A 類企業上市新規則以來，至今港股 已有近 50 家生物醫藥創新類企業以此規則、在未盈利狀態下上市發行。其中，信達生物與君實生物已經摘除未盈利后綴“U”。目前仍處未盈利狀態的 46 家生物醫藥創新企業中，2021 年研發投入前三的為三葉草生物、康方生物以及康希諾生物；實現營收前三的為康希諾生物、諾誠健華與榮昌生物。
