從過去兩年的經驗來看，航空股的表現很大程度上取決于疫情形勢和國家的防疫政策。整體上看，航空股股價與疫情負相關。我們認為這強關聯性大概率將繼續維持。疫情爆發以來到 2021 年前三季度，航空股的股價與國內疫情負相關，即疫情緩解帶動股價上漲。自疫情爆發以來，由于國內外的防疫政策，居民出行受到壓制，民航業經營陷入困境，上市航空公司股價受挫。在疫情緩解時期，航空股出現階段性上漲。
2021Q4-22 年初，新冠病毒的致死率大幅下降，航空受疫情影響減弱。2021 年底，奧密克戎大流行導致全球新增確診人數大幅上升，但是奧密克戎的致死率大幅下降。在此背景之下，疫情消退的預期高漲，這是 21Q4 至 2022 年 1 月提震航空股價、減弱航空股與疫情形勢相關性的重要因素。
歐美國家并未在本輪疫情中嚴格限制出行，航空業受影響較小。美國方面，截至 2022 年 4月初，美國主要航空公司國內航線客運量已達到 2019 年同期水平的 94%；2021 年 11 月美國放松跨國飛行管制，國際航線旅客增長明顯，至 2022 年 4 月初美國主要航司國際航線客運量恢復到 2019 年的 86%；國內航線 4 月初的客座率甚至超過 2019 年同期 3 個百分點。
