復盤顯示，連鎖業態的投資機會主要有三類：1）擴張，2）復蘇，3）轉型；即單一品牌從 1 向 10 的擴張期；突發危機、管理不善之后的困境反轉；以及包括發展第二曲線在內的模式轉型、賽道拓展。復盤顯示，以上三類投資機會均可取得超額收益。
我們選取的對比標的包括：休閑鹵味（絕味、煌上煌、周黑鴨），餐桌鹵味（紫燕），茶飲（蜜雪、奈雪），咖啡（瑞幸、星巴克中國），小酒管（海倫斯），休閑零食（良品鋪子）。以加盟模式為主的標的中，絕味、巴比、良品在 ROIC（2019 年）保持較高水平（20%左右及以上）的基礎上，預計 2019-2023E 凈利潤復合增速 15%以上（一致預期）。以直營模式為主（2021 年以前）的標的中，周黑鴨、九毛九、瑞幸預計 2022 年將實現大幅盈利。
我們以主要連鎖品牌的成熟樣本店的單店模型為參考，對不同業態進行了對比。從門檻（初始投資）、經營風險（經營費率）、經營效率（坪效）、回報速度（回報周期）幾個角度來評價：結論：綜合以下四個維度，定位親民的餐桌鹵味（代表公司：紫燕）、休 閑鹵味（絕味）、高性價比茶飲（蜜雪）、早餐（巴比）這四個賽道兼具門檻低、回報較快、經營效率高、經營風險小的特性。從加盟商角度，以上四個賽道理論上具有更強的擴張意愿和下沉動力。數字的背后反映了品類、模式、能力的差異，我們將在下面的部分展開討論。
