均價大漲推動行業快延續增長。2020 年，18 家白酒上市公司合計營收增長 8%，較2019 年的 16%放緩，剔除茅臺、五糧液、國窖 1573 三款產品后，其余白酒上市公司營收增長 3%，較 2019 年的 10%放緩，收入增速放緩主要系 2020 年疫情影響。拆分量價貢獻，2020 年 18 家白酒上市公司銷量下降 8%，均價大幅上漲 17%，較 2019 年的 9%顯著提速，營收增長由均價大漲驅動。扣除茅五國及順鑫影響，其余白酒上市公司銷量下降 11%，均價增長 16%，銷量降幅大于行業，均價增幅與行業整體基本一致，可見白酒行業整體呈現集中度提升，結構持續快速升級的趨勢，與主流消費者“少喝酒、喝好酒”趨勢相符。
21 年 Q1 凈利增速受稅金基數影響慢于營收。20 年 Q4、21 年 Q1，17 家公司歸母凈利同增 21%、18%，20 年 Q4 明顯快于營收增速，但 21 年 Q1 慢于營收增速，主要系 21 年 Q1 稅金基數擾動利潤端增速。扣茅臺、五糧液后，15 家公司同增 39%、32%。觀察毛利率指標，扣除茅臺、五糧液后，21 年 Q1 毛利率同比略降，主要系銷售費用中運費計入成本端，會計處理方式變更影響毛利率，實際毛利率在產品結構快速升級背景下同比應上行，但客觀上，的確有部分酒廠如今世緣，加大或者比例影響毛利率。
次高端以上產品是驅動增長主力，助推行業加速向龍頭集中。可統計的 21 家白酒公司中，6 家公司 2020 年營收增速超均值。其中，高端酒茅臺、五糧液在疫情影響下仍實現雙位數增長，習酒受益于醬酒熱實現增速領跑，酒鬼酒、山西汾酒仍處于企業經營周期核心成長階段延續快速增長，可見增速跑贏行業也的酒企均主要靠次高端以上產品驅動。進入 2021 年，消費升級推動次高端以上產品延續快速增長的勢頭仍顯著，2021年一季報持續驗證。值得注意的是，2020 年 5 家酒企營收同比下降幅度超過 10%，分別是老白干酒、口子窖、水井坊、伊力特與青青稞酒，以地方二線龍頭或小規模地產酒龍頭，反應白酒企業分化延續，行業集中度提高仍是趨勢。
