推進多層次資本市場改革，券商全產業鏈服務箭在弦上。2019 年 12 月，第十三屆人大常委會會議審議通過修訂后的《證券法》，并已于 2020 年 3 月 1 日起實施。新證券法主要內容包括：全面推行證券發行注冊制度、顯著提高證券違法違規成本、完善投資者保護制度、強化信息披露要求、建立健全多層次資本市場體系、壓實中介機構市場“看門人”法律職責等多個方面。我國一直以來最主要的融資方式是間接融資，間接融資占社會融資規模的比重一直在 70%以上。2019 年我國境內直接融資占比 26%，其中股權4%；遠低于 2018 年美國直接融資的 67%（其中股權占比 55%）。結合目前我國的經濟金融狀況，我們認為提高直接融資比重，尤其是股權融資的發展迫在眉睫。
價格戰已蔓延至投行業務，差異化轉型迫在眉睫。在現有的發審制度下，投行在定價、銷售環節的作用微乎其微，各家投行的差異化較小，價格戰在所難免。2014-2019年，IPO 發行費率一路下行，平均發行費率由 2014 年的 6.26%降至 2019 年的 4.45%。而在注冊制下，新股的發行價格主要通過市場化方式決定，對投行的投研定價能力、渠道能力提出更高的要求，具有專業服務能力的券商有望獲得更高的市場溢價。
科創板開板，注冊制開始試驗。2018 年 11 月 5 日習近平總書記在首屆中國國際進口博覽會開幕式上進行主旨演講，提出將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。2019 年 3月 1 日，中國證監會發布《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》和《科創板上市公司持續監管辦法（試行）》；上海證券交易所緊接著發布《科創板股票發行上市審核規則》、《上市委員會管理辦法》、《科技創新咨詢委員會工作規則》、《發行與承銷實施辦法》、《上市規則》、《交易特別規定》共 6 項配套業務規則公開征求意見，科創版框架正式確立。
