在經歷了2018年下半年的調整后，2019年醫藥行業整體回暖；年初以來（截止2019年12月3日），申萬醫藥指數漲幅為30.11%，跑贏滬深300指數2.19個百分點，跑輸創業板綜指3.87個百分點，在全行業中排名第八。1-2月：整體行情回暖后非銀為代表的權重成分領跑市場，熱點活躍，創業板一度超額收益顯著，醫藥漲幅落后；3-5月：工業大麻題材活躍，醫藥中小市值個股上漲明顯，完成估值修復，各個指數表現開始趨同；6月5日：財政部查賬、2019醫改重點任務、DRGS試點事件影響，板塊短期下挫；7月：部分個股中報預告明顯不及預期，拖累板塊；8-9月：整體市場下挫下，醫藥成為避風港，行業比較優勢凸顯，疊加外資持續流入，加速上漲；10-11月：三季報行情、醫藥板塊財富效應下趨勢資金快速涌入助推上漲，核心資產估值繼續提升；11月20日后出現回調：受2019全國醫保藥品談判、帶量采購品種擴面超預期，機構調倉等影響，漲幅明顯回落。
“4+X”全面跑贏，漲幅更多是拔估值：2019年我們重點推薦的4+X五大方向明顯跑贏醫藥整體漲幅；醫藥揚帆出海（+110%）成為最大亮點；科技創新、健康消費、其他特色領域在業績增速相比行業整體提升有限下，漲幅大幅高于醫藥整體。漲幅更多來源于產業趨勢和硬核趨勢下估值的提升。
2015年藥監局開啟供給側改革，目前已經基本完成，而醫保局18年掛牌后開啟支付端變革，也是當前政策環境的主要變量。從醫保局改革思路上來說，頂層設計已經確定，主動支付引導支付結構的優化是其最終目標（DRGs、創新比例提高、醫療服務提價)，擠壓藥械定價水分進行騰籠是其階段性的目標（以一致性評價為前提，用帶量采購為過程手段，為合理的醫保支付標準打基礎)。經歷了醫保局掛牌后出臺的政策，市場對政策大邏輯的預期已經相對充分，也因此導致了2019年不受政策影響的細分領域受到市場偏好。
