小分子化藥仍保持穩定增長，我們關注產品型和定制型兩種商業模式的供應商。藥石科技、凱萊英、合全藥業、九洲藥業、博騰股份、華海藥業、博瑞醫藥等均是以化學背景起家的化合物生產企業（只不過所處階段有差異，從早期的分子砌塊到商業化階段的 API生產），但是商業模式差異非常大，有產品型公司（藥石科技、九洲藥業、華海藥業、博瑞醫藥），也有定制型公司（主要承接外包生產，比如凱萊英、合全藥業、博騰股份等）。同樣以化學為背景、同樣是藥物化學背景的科學家創業，理論上有技術共性，為什么會衍生出這樣不同的商業模式，他們各自核心商業壁壘有差異嗎？如何評估這些企業的商業模式壁壘？在這些標的豐富的同時，我們發現這是投資者非常關心的問題，基于此，我們開展了這個領域的研究工作，以期解決市場的種種困惑。
藥物化學+工藝化學引領化藥合成不同階段，催生四大類企業。如我們前文所述，西咪替丁的誕生是化學合成制藥歷史上的一個里程碑事件。早期的化學藥中較多來自天然提取，合成藥物則通常缺乏理論指導。而西咪替丁的研發自靶點選擇、初始結構選擇至最后成藥都是在藥物化學的引導下進行的。通過基團的引入和側鏈的改造，研發團隊合理調節分子的堿性、毒性等性質，最終獲得了高選擇性、高活性、低毒的新分子實體。在西咪替丁上市后，其需求量持續增長，原有合成路徑涉及氫化鋁鋰還原咪唑酯中間體的步驟，工藝繁瑣且危險；此時，工藝化學家展開工藝優化研發，最終獲得了利用 Birch 還原制備西咪替丁的方法，大幅降低生產成本。藥物化學+工藝化學相結合的模式有效促進了藥品的開發。
片段供應：高盈利、高周轉，天花板待提升。在現代化藥物篩選引領的制藥革命之后，新藥研發對新分子實體數量的需求持續增長，尤其在高通量篩選技術發展以后，大批量的化合物群（化學庫）成為化學新藥研發的基礎之一。運用組合化學將不同的合成砌塊有序排列有助于高效搭建化學庫，片段即這里所提到的合成砌塊。將不同類型的片段任意組合，便可得到遠超線性反應數量的化合物，有助于提高研發效率和成功率。
