IQOS 煙彈出貨量方面，全球各地區四季度出貨量均呈現環比增長，全球出貨量合計環比增長 41%。其中東亞&澳洲市場止跌反彈，環比出貨量提升 55.4%，歐盟/中東/東歐地區增長勢頭則得以維系。18 年東亞&澳洲市場煙彈出貨量占比 65%，17 年則高達 90%，表明 IQOS 全球推廣初見成效。
煙民基數和粘性提升助力終端銷售高增長。市場銷售量方面，IQOS 煙彈2018 年合計銷售 443 億支，同比增長 93.2%（出貨量與終端銷售量的增速差值核心原因在于 170 億支煙彈庫存在 17/18 年的變動）。表明伴隨用戶基數的提升和粘性的增強，終端表現處于強勢提升狀態。我們認為，煙彈終端銷售量大幅提升的核心邏輯在于煙民數量的持續提升和煙民粘性的提升。煙民基數方面，18Q4 煙民人數達到 960 萬（包括 660 萬已戒除傳統煙草的 IQOS 用戶），較 Q3 增加 80 萬人。其中，約 1/3 在亞洲以外的地區。煙民粘性方面，2016-2018 年單臺設備對應煙彈銷售量持續提升，表明煙民使用的忠誠性在增強。
長線來看，公司對日本市場的成長性表示樂觀。當前加熱不燃燒產品在日本的設備保有率高達 45.6%，而煙彈出貨份額僅 22.7%。公司認為原因在于：1）煙民的轉化和粘性提升需要時間。2）競品在加速導入，但因品質不佳加重了煙民轉化的猶豫程度。但假以時日，IQOS 與競品品質持續改善會使得設備保有率與煙彈出貨占比收窄。
