需求與壁壘決定醫藥行業估值不會化工化。最近幾周醫藥股大幅下跌，我們認為其源于“4+7”城市藥品集中采購（以下簡稱“集采”）。盡管短期內板塊仍有壓力，且搜狐等媒體發出疑問，醫藥股估值會否向化工行業靠近？對此，我們認為最重要的工作是在一片混亂中撥云見日，找出真正影響行業的變量，以及變量變化時我們該如何做出投資的決策。
本次集采的最終目的是形成醫保支付價格。如果要探究這個，我們首先需要了解這次集采的背景和真實目的。簡要來說，我們認為本次集采的最終目的是形成醫保支付價格，從而改變醫改中非常重要的一環：醫保的定價能力。過去 20 年，醫保作為中國醫藥市場單一最大買單方，我們認為其決定了這個市場 60-70%的增長，也帶來了醫藥行業的黃金 20 年。但是問題在于這個最大買單方只管收錢和支出，不負責談判，所有的價格制定權都不在醫保。而世界上各個國家的醫保，都要執行誰買單誰談價格，但中國醫保并非如此。
單一貨源+最低價+帶量是導致囚徒困境的核心原因。我們認為導致這一次集采和中國歷史上多次招標降價不一樣，出現劇烈降幅的原因，其核心在于 9 個字：帶量、單一貨源、最低價。
