煙用耗材行業市場規模測算及行業競爭格局分析。因為卷煙產品規格有明確的標準，煙標和煙用接裝紙行業的生產工藝又相對穩定。因此，我們根據已知信息，對煙標和煙用接裝紙行業做了相應市場規模的測算。就煙標行業而言，因卷煙產品與煙標需求完全配套，且每大箱卷煙需用煙標 250套，每單套煙標的價格約為 3 元，對應全國卷煙的年產量數據為公開披露的數據。據此，可以測算出煙標的市場規模大約為 322 億元。此外，測算煙用接裝紙的市場規模，可以根據以下已知信息：每萬箱卷煙需用接裝紙 16 噸、每公斤煙用接裝紙的噸價大約在 50 元-55 元之間波動，由此可以粗略估算出煙用接裝紙的市場規模大約為 36 億元。
煙用耗材行業的經營模式及客戶結構。因為煙標印刷及煙用接裝紙行業均為卷煙制造業的上游行業，主要為卷煙生產企業提供煙用耗材。根據《煙用物資采購管理規定》（國煙運[2010]389 號）等文件的規定，卷煙生產企業通常建立供應商認證制度，對主要煙用物資采用公開招標的采購方式。由于每種煙標均只向特定客戶提供，不同客戶對煙標產品的印刷效果、防偽要求、產品品質的要求存在較大差異，生產所需的原材料、生產工藝均存在較大的區別，因此卷煙企業對煙標供應商的選擇過程較為嚴格，煙標印刷企業通過中煙公司供應商資質認證后，需要長期磨合形成配套生產工藝才能獲得卷煙企業穩定的訂單。對于既有煙標的印刷，出于質量穩定等因素的考慮，卷煙企業不會輕易變更供應商，而對于新增煙標，卷煙企業也同樣會青睞于長期合作的煙標印刷企業。所以，煙標行業是一個基本壟斷且封閉性較強的行業。
卷煙行業補庫存勢頭仍可持續，推動煙用耗材行業筑底回暖。煙標行業作為特殊的紙包裝細分領域，其具有相對封閉的供需體系，與傳統紙包裝行業存在差異。從消費端來看，我國卷煙行業的銷量增速從 2010 年至 2014年保持相對穩定，2015-2016 年國家采取了“提稅順價”的控煙政策，從而使得2015-2016 年卷煙銷量的增速維持負增長。自從 2017 年以來，卷煙銷量的增速開始由負轉正，對應同期工商庫存的去化速度開始持續加快，截止 2018 年 6 月，卷煙的工商庫存為 453.09 萬箱，處于 2016-2017 年以來的歷史最低位置。將其再對應產量的變化趨勢來看，2017 年全年產量增速仍呈現下滑趨勢，但下滑幅度在逐漸收窄。但進入 2018 年以來，卷煙的產量增速呈現高速正增長的趨勢，2018 年 1 月-6 月卷煙的同比增速基本處于 5%-12%之間，創近年以來的歷史新高。結合 2018 年卷煙的低庫存水平來看，卷煙行業已從 2017 年那輪的去庫存周期逐漸邁入了新一輪的補庫存周期，卷煙產量的恢復性增長勢必拉動上游煙耗材行業的增速。從而，有利于提振煙標企業、煙用接裝紙企業的收入增速。
