通信（申萬）指數年初至8月16日下跌26.82%，跑輸大盤。受中美貿易摩擦及“禁運”影響，通信在申萬28個一級子行業中位列第21位，跑輸上證綜指（-18.20%）8.62pp，跑輸深證成指（-23.01%）3.81pp，跑輸創業板指（-16.48%）10.34pp。在TMT行業中，略好于傳媒（-29.51%）、電子（-26.88%），但弱于計算機（-9.62%）。
通信（申萬）指數以及通信行業動態PE均處于歷史相對底部位置。通信行業動態PE為41.37倍，近3年的高點為65.97倍，而考慮到行業部分公司非正常巨虧，會提高動態PE，因此實際情況來看，我們預計動態PE已經低于30倍。
18Q2，通信行業基金持倉市值占比1.09%，系近26個季度中的次低位置。回顧2012年以來的通信行業基金持倉市值占比，12Q4-13Q3（2013年12月4日4G發牌）系4G概念炒作期，持倉比例逐步提升。之后，進入業績兌現期與應用爆發期，持倉比例先降后升，雖有波動，但總體向上，一度達到3.9%，16Q4進入下滑期，17年整體平穩，18年明顯回落；
考慮頻譜、大規模天線及上下行解耦帶來的覆蓋提升，我們預計中國5G基站將是4G的1.3倍(約430萬站,不含小基站)；430萬站=5G宏基站預計340萬站(4G宏基站約260萬站）+室分站90萬站(4G室分站約70萬站)；考慮到5G小基站將更多基于4.9GHz及毫米波建設，預計主建設周期要起于2021年，體量較難估計，初步假設250萬站。
基站設備的總體彈性好于傳輸設備，但傳輸的投資節奏可能更快。傳輸設備彈性較大標的為烽火通信：通信設備業務可翻倍，烽火通信最佳業績期是2019-2021年，預計歸母凈利潤12億/15億/18億，對應PE28X/23X/19X。
