【行業】銀行股投資分析框架（98頁）

資產質量的兩個維度：報表上的資產質量，市場預期的資產質量；今年銀行股走強的原因：兩個維度的共振。

銀行凈息差相當于制造業的毛利率。制造業是收入驅動，銀行是資產負債驅動。凈息差相當于產品價格減去原材料成本。

流動性繼續被收縮。金融監管趨嚴，貨幣乘數下降：一是“影子銀行”貨幣派生被限制；二是同業鏈條被限制；三是金融市場利率高企，抑制銀行加杠桿能力。