價值回歸助力阿膠龍頭“十三五”業績翻倍
公司自2006 年實行文化傳承和價值回歸以來，凈利從1.5 億元增至19 億元，市值從18 億元增至360 億元，品牌價值從28 億元升至142 億元（世界品牌實驗室），成為阿膠行業絕對龍頭。未來公司將繼續傳承阿膠文化、延續價值回歸，聚焦阿膠塊、阿膠漿、桃花姬三大產品，16A-20E 收入/利潤CAGR 有望在15/18%，推動2020 年收入、利潤較2015 年翻番。
在文化傳承中提升品牌價值
為傳承國家級非物質文化遺產—阿膠，公司堅持以質取勝、嚴控生產、積極創新，為傳承文化奠基。同時，公司以文化體驗旅游等多種形式積極宣傳阿膠文化，推動阿膠品牌價值從2006 年28 億元增至2016 年142 億元。
持續價值回歸，引領阿膠行業發展
公司自實行價值回歸戰略以來，將阿膠塊單位公斤出廠價從2006 年的不足200 元提至2016 年的超3000 元，顯著改善公司盈利能力并重構消費群體。而公司將終端提價所得利潤向上傳導，持續反哺上游、促進阿膠行業發展。基于原料供給緊張（毛驢存欄量年均萎縮3%）、需求趨穩（已定位于高端人群）、價值低估（對標同類滋補品有提價空間），我們認為公司作為阿膠行業領袖，將延續價值回歸戰略，引領阿膠行業發展，并持續受益。
阿膠塊穩健增長、阿膠衍生品量價齊升，推動營收2020 年破百億
公司實行單焦點、多品牌戰略，立足于核心產品阿膠塊（16 年收入近35億元），陸續開發了阿膠漿與桃花姬兩大衍生品（16 年收入分別超13 億元、4 億元）。未來我們認為，阿膠塊將繼續溫和提價，16A-20E 收入CAGR在8-12%，阿膠漿完成去藥化后、有望在OTC 渠道依靠品牌溢價實現量價齊升，16A-20E 收入CAGR 20-25%，桃花姬定位于保健食品、將借助雙品牌優勢與雙渠道拓展，16A-20E 收入CAGR 25-30%，預計阿膠系列產品16A-20E 收入CAGR 超15%，推動公司營收規模2020 年破百億。
