“新消費時代”下的消費升級。以城鎮居民可支配收入為背景、“馬斯洛金字塔需求”理論為框架，我們梳理了近40 年國內消費品品類崛起，未來的消費升級可歸納為兩大維度：1.生存型必需消費向體驗式可選消費的橫向延伸，以收入增長為驅動，健身、生活美容等行業將迎來繁榮期。2.傳統消費品從粗放式規模增長向個性細分品類崛起的結構性變革的縱向滲透，消費偏好變化為核心驅動。我們定義的新消費時代有三大變化：1.消費者偏好向個性化、體驗式轉變；2.移動化時代加快信息傳播速度；3.多元營銷模式（網紅/娛樂營銷等）。
品類演繹：新興消費繁榮勢起，傳統消費結構變革。①健身和生活美容等新興消費將迎來行業繁榮期，預計2016-2018CAGR 分別為18%/10%-15%左右，其中80/90 后和中產階級望成主力。習慣養成驅動行業成熟并形成持續盈利能力。②傳統消費：服飾行業整體增速放緩至2016 年的4%，其中運動鞋服/童裝增速較高（CAGR=8.4%/6.8%）、獨立設計師品牌行業現繁榮態勢（CAGR=11%）。消費升級帶動珠寶消費屬性回歸，配飾服飾化趨勢中可塑性更強的K 金品類景氣更高（CAGR=20%+）。化妝品行業的國產/日韓彩妝品牌爆發成長，集中度下降（2015 年CR4 下降3.3PCTs 至35.7%）。
品牌運營：爆發可能周期縮短，集團運營+考驗綜合實力。新消費時代下的三大變化在品牌運營上表現有二：1.品牌設計的創新效益被指數級放大，使得細分或小眾品牌短期爆發成長成為可能。服飾/化妝品等領域的多個品牌案例均已驗證。由此帶來的是小眾品牌運營周期縮短，而通過集團化運營可分散單品牌風險，最大化品牌價值，是時尚品牌較理想的成長路徑。2.考驗品牌全產業鏈綜合實力。若要實現更長時間段的單線上揚周期，品牌需對運營能力全方位升級，具體來說：供應鏈端從推式向拉式、從純粹訂貨制向補單/翻單的轉變，提高快反能力；渠道端線下管理趨于精細化（集合店/體驗店等業態）、線上催生代運營和跨境電商等模式；化妝品品牌競爭加劇的背景下代理端進入強者愈強的加速整合階段，是資本介入的最佳時機。
