過去10 年我國留學生人數復合增長率達16%。根據國際人才藍皮書《中國留學發展報告(2014)》的數據顯示，中國已成為世界第一大留學生來源國。2015 年我國出國留學總人數達到52.37 萬人，同比增13.9%，2005~2015 年我國留學人數的10 年復合增長率達16%。生源結構中，自費留學生自2009 年以來占比已經超過90%，構成出國留學的主力軍。
留學已經成為教育市場重要組成部分，市場空間有望持續壯大。經濟環境角度，可支配收入提升、私人財富快速增長，都極大地促進了留學市場的發展；再結合中國歷來尊師重教的社會傳統，教育在家庭中的支出占比越來越高；產業趨勢角度看，教育國際化是大勢所趨；此外，互聯網近年迅速普及，交通和簽證愈發便捷，都為留學市場創造了良好的發展環境。留學已經成為教育市場重要組成部分，未來發展有望持續強勢。
留學后市場成為新聚焦點。根據必宜華的統計，2015 年包括語言培訓、中介服務、出國游學和國外教育四個子領域，即廣義的留學產業規模超過2500 億。除了語言培訓和中介服務等需求，留學中和留學后市場的產業鏈亦在不斷拓展。除了留學期間租房（買房）、探親和留學金融等業務，相關的實習就業和移民置業等需求亦快速發展，并催生出一批新模式公司。行業龍頭公司亦紛紛布局留學后市場，其已成為產業鏈新關注點。
政策推動&需求提升，產業資本加速運作。僅今年上半年，就有三家A股和1 家美股上市公司對留學產業鏈相關公司進行收購或控股，此外還有四家公司準備或者已經登錄新三板。教育產業資本運作近幾年呈現加速態勢，我們分析認為主要源于以下三個因素：其一是政策推動，尤其是2012 年《教育部關于鼓勵和引導民間資金進入教育領域促進辦教育健康發展的實施意見》，鼓勵和引導民間資金進入教育領域，民間資本從事教育行業的法人地位有望獲得官方認可；其二是新南洋成功收購昂立教育事件，為相關公司進行資本運作樹立了典范；其三是教育產業自身處在快速發展階段，社會和家庭對教育的重視程度已經被提升至新高度。
看好留學產業鏈前景，建議關注相關公司。綜上，我們看好留學產業鏈尤其是留學后市場發展空間，給予行業“推薦”評級。綜合各家公司的主營業務經營，及留學相關業務在其各自業務中的占比情況，我們建議重點關注四通股份、眾信旅游和凱撒旅游三家公司。
