當前看點：“油耗法規+電動化”推動EPS、EHPS 滲透率提升
EPS、EHPS 較HPS 有更好的節油效果，且電驅動的轉向系統是電動車的必備轉向系統。2013 年EPS、EHPS 在國內的裝配率分別為37%和3%，在油耗法規趨嚴、新能源和混動汽車銷量快速增長的背景下，市場滲透率有望大幅提升。我們認為，驅動EPS、EHPS 滲透率提升的主要因素包括：1、面對嚴格的油耗法規和可能會推出的懲罰管理措施，車企降低油耗壓力加大，推動節油性更好的電動轉向系統滲透率提升；2、由于電動汽車主要依靠電機驅動，其轉向裝置不能采取傳統的由發動機驅動的HPS 系統，而需要裝配電動轉向系統，新能源汽車行業的發展將帶來電動轉向滲透率的提升；3、混合動力車型加裝電機后，裝配EPS 或EHPS 能夠達到更好的節能效果。
中長期看點：電動轉向是汽車實現智能化、無人駕駛的必選
隨著ADAS 產品的逐漸落地以及物聯網、車聯網協議的逐步凍結，智能汽車發展進入關鍵時期。從產業層面看，汽車行業發展至今，被動安全技術能夠有效地減低事故發生后的傷亡率，但是無法降低事故率，而主動安全技術是降低事故率的有效手段，消費升級和汽車行業“0 傷亡”的愿景都將推動智能汽車的發展；從政策層面看，近年來智能汽車相關政策頻出，政府扶持智能網聯汽車發展的決心突顯。產業和政策合力推動智能汽車快速發展。智能汽車的各項功能，如自動緊急避讓、車道輔助以及起停系統的滑行功能等均需要配備電動轉向系統才能實現，隨著智能汽車的快速發展以及智能汽車產品滲透率的提升，未來電動轉向系統有望成為標配。
投資建議
當前來看，油耗法規趨嚴、新能源及混合動力銷量的快速增長有望帶來EPS、EHPS 滲透率的快速提升；中長期來看，智能網聯汽車的快速發展有望使電動轉向系統成為標配。電機和電機控制器是EPS 系統的核心，率先掌握這兩種產品技術或客戶資源企業將具有很強的先發優勢。目前，德爾股份已成功研發出EHPS 電液泵和EPS 電機，其中EHPS 電液泵已進入量產階段，EPS 電機已成功為部分客戶提供樣件并收到客戶批產計劃的反饋。公司是新能源汽車和智能汽車核心標的，隨著后續公司EHPS 電液泵產品上量以及EPS 電機逐漸批產，公司業績有望重回快車道。
