7 月觀點：尋找細分領域白馬和轉型標的。6 月整體市場平淡，滬深300 指數下跌0.5%，商貿板塊指數上漲0.4%，漲幅居后1/3。受英國脫歐刺激，國際金價上漲，板塊漲幅前十的股票中，有半數以上和黃金珠寶相關。零售業態最好的投資窗口是快速擴張期，本質享受了用戶紅利，而反觀上市的零售企業以傳統業態為主，大多沒有外延擴張，講的還是物業價值重估和內生效率改善的老邏輯。找準安全邊際，等待催化劑來臨，構成了這些傳統零售公司的交易性機會。我們更傾向于自下而上的個股挖掘，尋找細分領域的白馬股（業績可跟蹤，也持續超預期），以及靠譜轉型標的（管理層和轉型方向雙靠譜）。7月我們重點推薦赫美集團（電表+珠寶雙主業，打造全新的品質珠寶消費模式）、摩登大道（圍繞時尚+科技轉型，“VR 摩鏡”顛覆購物體驗）、南極電商（預計7 月復牌）、友阿股份（推出2 億元員工持股計劃）和華聯股份。對于如火如荼的黃金行情，我們仍然建議多關注上游資源股，下游黃金珠寶零售商需要等待終端銷售數據的反轉確認。
海外巡禮系列之Pandora：珠寶遇上快時尚，打開無窮魅力魔盒潘多拉（Pnadora）誕生于1982 年的丹麥，初期僅為當地一家珠寶店。2000 年，主打產品Moments 系列串珠和手鐲開始發售，獨創“串飾手鏈”概念，手鏈和串珠拆分單獨發售，隨即獲得消費者追捧。至2015 年，公司營收/凈利潤分別達到167.4 億/36.7 億丹麥克朗，12-15 年復合增速分別達到36%/45.1%；旗下近萬家門店網絡覆蓋全球6 大洲、100 多個國家和地區。
