“量”的角度：過去兩年光伏行業主要矛盾為上游供給瓶頸，硅料產出限制終端裝機與組件排產。2022Q4 起硅料產出迎來實質性放量，2022 年年底國內硅料產能超過 120 萬噸，預計2023 年硅料實際產出能夠支撐 400GW 以上的組件出貨，較 2022 年增長 40%以上。輔材是光伏組件的重要組成部分，成本占比約為 30%-40%，隨著組件排產的上行，輔材環節有望迎來確定性量增。
“利”的角度：此前階段性供需錯配導致光伏產業鏈上下游博弈加劇，行業盈利集中在上游環節，硅料價格高企導致組件廠商成本壓力巨大，輔材環節盈利空間壓縮。2022 年 11 月起上游硅料價格已有明顯松動，組件環節成本壓力迎來改善預期，輔材環節價格壓力有望同步減輕。與此同時，2022Q2 起大宗商品價格整體呈高位回落態勢，輔材環節原材料成本壓力亦有明顯緩解。我們預計 2022Q2-Q3 或為輔材環節盈利底部，2023 年輔材盈利能力有望迎來修復。
行業格局有優化空間：在各個輔材環節中，玻璃/膠膜/背板環節已經呈現“單龍頭”或“雙寡頭”的穩態格局，頭部 1-2 家廠商占據 40%-50%的市場份額，而邊框/焊帶/接線盒環節目前龍頭廠商的份額尚不到 15%，市場集中度仍有較大提升空間。對于組件大廠而言，規模實力較強的頭部輔材企業可滿足低成本采購、供應保障、分擔現金流壓力等多重要求，未來小輔材龍頭與組件龍頭“大對大”的合作模式有望進一步加強。
