加熱不燃燒（HNB）煙草產品作為全球新型煙草兩大主流品類之一，我們認為在政策監管下，其長期滲透率提升空間值得期待，主要基于以下幾點原因：1） 健康角度：加熱不燃燒煙草能夠在滿足尼古丁攝入的基礎上，減少傳統煙草高溫燃燒散發出來的焦油等有害物質對人體的傷害，解決傳統煙民以及對尼古丁有攝入需求的消費者的使用心理負擔；2）產品力角度：海外成熟度較高的HNB 產品如 IQOS，已經獲得日本、韓國、俄羅斯等國消費者的認可，滲透率快速提升。
工作原理角度：霧化以煙油為載體，HNB 保持煙草形式。霧化是指電子霧化煙，主要以煙油為載體向抽吸者提供尼古丁，抽吸者本質是在吸食含尼古丁的蒸汽，進而滿足人體對尼古丁的需求，由于其不產生焦油，因此具有減害潛力；HNB仍屬于煙草制品，其原理為將含有煙草的特制煙彈在低于燃燒溫度下持續加熱、產生含有尼古丁的氣溶膠供抽吸。HNB 通過加熱、而非燃燒來降低煙草形成含尼古丁氣溶膠時的溫度，規避了傳統卷煙燃燒不充分及燃燒高溫產生的有害物質，可減少 90%的有害物釋放。
從過去歷史復盤來看，各國 HNB 與電子霧化煙的滲透出現差異，主要原因在于：各國電子煙政策管控力度、霧化/HNB 兩類產品進入時間、地域文化差異、 國際巨頭的地區渠道策略布局。例如，日本將霧化電子煙產品定義為“藥品”，且當前未審批通過其進入市場，因此日本市場的推出形式以加熱不燃燒（HNB)為主；2015 年 JUUL 研發出尼古丁鹽在美國率先發布，美國電子霧化煙迎來連續 5 年的高速成長；中歐、西歐地區國家如意大利、俄羅斯、波蘭等，其過去吸煙文化較為開放，對新型煙草接受度相對較高，兩類新型煙草在該地區均實現了快速滲透。而中國并未開放 HNB 產品，因此國內當前新型煙草的滲透更多以霧化形式存在。
