鋰電設備行業營收增長迅速，盈利能力承壓。9M21 營收 166 億元/yoy+64%，歸母凈利潤18.2 億 元 /yoy+25% 。 盈 利 能 力 承 壓 ， 9M21 毛利率 32.6%/yoy-5.2pct ，凈利率11.0%/yoy-2.3pct，ROE7.4%/yoy-0.4%。盈利能力下降主要受原材料上漲，同時，設備公司加大研發和產能投入，前置的研發投入與產能爬升未達滿產期間的前置費用，亦會降低利潤率水平。新簽訂單毛利有所提升，預計隨新訂單交付，盈利能力明年有望改善。
光伏行業產能擴張背景下，國產真空設備加速滲透持續受益。光伏電池片的許多制作流程都需要在真空環境下完成，這就要求真空泵來抽取空氣創造真空環境。目前真空泵已經廣泛應用于拉晶、PEVCD 和層壓環節。據我們調研，國產真空設備龍頭漢鐘精機的產品系列已經可以對標國際巨頭，隨著未來不論光伏制程還是半導體制程都變得更嚴苛，國產設備的優勢也有望逐步體現。漢鐘的優勢在于性價比與穩定性，在拉晶環節漢鐘已經批量穩定供貨超過 10 年。光伏行業，2020 年漢鐘精機在拉晶環節市占率 70-80%，電池片環節市占率約為 30%，電池片未來將會繼續進行進口替代，還有進一步提升的空間。
硅料生產能耗高限制大，國產設備助力降本增效顯優勢。光伏硅料生產，主要是將冶金級工業硅經過多次反應處理，提純至光伏級的多晶硅材料；因能耗、環保等方面的限制，硅料產能的擴充相較于其他環節壁壘較高、時間較長，助長了 20H2 以來的硅料價格上漲。以主流的改良西門子法為例，硅料主要生產設備還原爐（系統），約占硅料設備總投資的30%左右。在硅料環節占綜合電耗 70%的還原爐，20 年行業平均還原電耗約 48kWh/kg-Si；而龍頭設備廠商通過技術迭代，部分爐型已將還原電耗做到 42kWh/kg-Si。多晶硅還原環節主要通過充分的尾氣余熱利用，優化換熱網絡和還原流程涉及等方式降低綜合能耗。20年行業平均還原余熱利用率在 80%左右，據我們調研，雙良節能的新型還原爐，通過擴大余熱回收范圍/提升余熱品味，還原余熱利用率可達 90%左右，行業節能降耗水平持續提升。
