互聯網證券：1.0——終端、數據和門戶。互聯網證券1.0（1994年-2004年）：代表性公司是94年成立的同花順（前身核心軟件）和95年成立的萬得。其他早期比較有影響力的公司包括1996年成立的和訊網、1998年成立且率先在Nasdaq上市的金融界、2000年成立的大智慧，以及90年代的第一批數據公司巨靈、巨潮、港澳資訊等。產品能力強的萬得和同花順最終勝出。兩者分別對應機構數據終端和個人客戶端市場。借助2015年A股牛市疊加移動互聯網浪潮中APP端提前布局，同花順在個人股票客戶端市場遙遙領先。而萬得則借助先發優勢，我們預計在機構數據終端市場份額居于前列。
互聯網證券2.0（2004年-2012年）：2.0時代以社區切入，通過提供股票金融交流社區來獲取用戶。代表性公司包括2005年成立的東方財富網，其早期的標桿性產品股吧在C端獲得高活躍度。目前，依托于財富生態圈的忠實用戶，東方財富已經發展為互聯網證券賽道規模最大、成長性最佳的公司之一，并依托于高粘性客戶持續提升用戶ARPU值，在證券經紀及基金代銷領域持續變現。在社區類平臺中，股吧、雪球、淘股吧成立較早，但雪球聚焦于價值投資，走網紅大V路線，雖然在初期形成較強的影響力，但后續用戶規模大幅擴張階段落后于東方財富。截止2021年2月，東財APP端月活1414萬人，大幅領先于雪球的177萬人。
互聯網證券：3.0——移動互聯網時代，產品多元化發展。互聯網證券3.0（2013年至今）：移動互聯網時代疊加2014-2015年牛市浪潮，諸多互聯網證券的創業平臺和投資紛紛興起，新興產品包括社交投資、組合投資、大數據選股、配資平臺、智能投顧、港美股互聯網券商等。然而，由于證券市場周期性特征顯著，產業鏈相關公司盈利亦受牛熊影響，且證券類產品的盈利模式相對微薄（2019年全市場平均交易傭金率不到萬三），受到牌照保護的證券公司經紀業務尚且需“看天吃飯”，市場化自由競爭的類投顧服務很難獲得更高的收入）。因此，相關產業鏈并無巨頭跑出。港美股細分賽道在資本追逐下的寡頭壟斷效應明顯，富途證券和老虎證券成為最終跑出的兩家公司。由于港美股的目標用戶體量相對不大，而線上發展又追求低交易傭金，因此需要較多前期投入，頭部公司在大規模融資的加持助力下，不斷持續優化業務和投入，壟斷效應明顯。
