行業競爭格局回顧與展望。2018 年，在快遞進化論初探之二——《電商快遞的春秋與戰國》中，我們提出中國電商快遞成本效率競爭的兩個階段：春秋與戰國。這兩個階段的投資機會與風險完全不同。
領先企業的產能逐漸充足。春秋時期，行業增速較高，而領先企業產能增長有限，未能及時將效率優勢轉化為規模差距。龍頭企業的產能瓶頸，限制了 Top5 企業市場份額的分化。而過去幾年，行業增速逐步下行，Top5 企業上市后加大了資本開支力度，行業供需關系已經逐漸出現了較大變化。
行業融資能力變化。春秋時期，TOP5 平均 ROE 超過 15%，當部分企業喪失市場份額，可以通過外部融資，投資產能補貼加盟商實現追趕。而戰國時期，隨著行業競爭加劇，部分企業的融資吸引力將下降。缺乏足夠的資本支持，落后企業的追趕便不可持續，市場份額持續分化。融資能力分化是市場份額分化的助推器。
