化妝品產業可拆解為原料商、生產商、品牌商、代理商、終端零售、服務商、消費者 7 大參與主體。化妝品賺的是消費者“變美的欲望+衰老的恐慌”，其消費的情感屬性較高，消費者對終端產品的價值判斷較為主觀，因此行業呈現以下三大特點：1）如何持續有效的占領消費者心智，成為產業鏈參與者共識，持續不斷的營銷必不可少。2）消費者隨著收入提升不斷升級更高端的品牌，對單一品牌忠誠度差。3）生產端與品牌端逐步分離，品牌負責了解用戶占領心智，生產負責研發與生產落地。
從產業鏈毛利率角度看，1）上游毛利率低于 30%：原料商和生產商構成行業上游，通常毛利率低于 30%，部分原料龍頭如華熙生物等，毛利率可以突破 60%甚至更高。2）中游毛利率 50%-80%：品牌商構成行業中游，掌握著核心的定價權，是化妝品產業鏈中附加值最高的環節，通常毛利率高達 50%-80%，其中傳統國貨品牌集中 50%-70%，國際大牌可達到 70%-80%。3）下游毛利率 20%-45%：代理商、終端零售和消費者構成了下游商品流通市場，包括線上渠道和線下渠道，通常渠道商（代理或終端零售）毛利率20%-45%。
從產業鏈價值量角度看，品牌商鏈接上游生產和下游營銷，其品牌號召力往往決定供貨折扣，進一步影響各環節毛利潤空間。關鍵假設：1）國際大牌加價倍率按 15 倍測算，供貨折扣為 6.5 折到代理商，8 折到店。國際大牌品牌附加值高，產品加價倍率集中15 倍左右。同時根據品觀網統計數據，歐萊雅集團供貨折扣 7-8 折不等，曼秀雷敦 5-6折，愛茉莉旗下夢妝品牌 6 折。2）經典國貨加價倍率按 10 倍測算，供貨折扣為 4 折到代理商，5 折到店。國貨品牌產品附加值弱于國際大牌，產品加價倍率集中 8-10 倍。同時根據丸美股份招股說明書披露，主品牌丸美供貨折扣多為 4 折（美容院渠道 3 折）、春紀品牌供貨折扣 3.5 折，戀火品牌 3.5-4 折；再例如珀萊雅招股說明書披露，主品牌珀萊雅商超渠道的部分經銷商折扣為 5.1 折，優資萊商超渠道經銷商折扣 3 折。3）新銳品牌加價倍率按 5 倍測算，通常以電商直營為主。新銳品牌主打高性價比產品，加價倍率 3-5倍。4）不考慮稅費、運費等影響。
