2018 年整體業績承壓，低壓電器板塊業績堅韌，新能源領域產能擴張節奏持續，行業商譽風險可控。2018 年電氣設備行業業績普遍承壓，受上游原材料價格壓力影響，以及前期并購產生的大額商譽集中減值，利潤增速為近年來新低，子板塊中低壓電器板塊展現堅韌業績表現。2018 年行業經營現金凈流量大幅增長，增量主要來源于頭部企業，影響現金流的項目中，用于存貨的現金支出較往年大幅下降。行業整體資本開支增速下降，但新能源產能相關的資本投入仍維持高水平，人員配置數量增加，預示 2019 年迎來密集產能投放。行業資產負債率全面回升，有息負債規模創新高，新能源板板塊的有息負債規模占比最高。行業整體的商譽占資產比重下降，商譽減值的風險整體可控。
2019 一季度業績復蘇，行業備貨節奏減緩，新能源預收款增量大。2019 年一季度行業收入增速回升，其中風電相關企業的收入提速明顯。受益于原材料價格的松動，企業毛利率普遍環比上升，驅動業績端好轉，盈利企業的占比較上年 4 季度大幅提升。一季度企業的銷售收現比達到近年來的最高值，顯示回款力度的強化。一季度的存貨新增量不及去年同期水平，部分反映企業備貨力度的減弱，同時行業整體和個股的預收款增量存在明顯差異，預收款增量集中在新能源頭部企業，預示二、三季度的需求景氣度將有分化。一季度全國社融的高增長也傳導至電氣設備行業，行業的長期有息負債增量同比翻番，增加長債的企業主要為光伏、風電類企業，顯示該領域產能擴張趨勢持續推進。
新能源頭部公司收入增量大。個股收入增長與行業收入增長出現較大分化，主因是頭部企業高增長，貢獻了較大的增量。收入增速大于 30%的企業共計 33 家，貢獻收入增量 514 億，占電氣設備行業整體增量 61%，其中寧德時代、寶勝股份、隆基股份、中環股份及明陽智能呈現大體量高增長的特征，上述企業中，除寶勝股份外均為新能源光伏、風電企業，而 2018 年風電及光伏的裝機量增速平緩或下降，體現出行業洗牌階段龍頭占比提升的趨勢。也注意到，收入高增長的公司中，也有部分大額增量來源于并購并表、工程總包業務等，有一次性和低毛利率特征。
