“牛市”中的航空：典型高 Beta 屬性。我們簡單以滬深 300 指數為基準，漲幅翻倍以上的行情定義為“牛市”，則近十余年三次牛市：分別為 2005.7-2007.10，2008.11-2009.7，2014.6-2015.6，（2017-18 年初的白馬藍籌行情中指數與航空股均未出現翻倍，故未列入）三次牛市中，航空股均呈現典型的高 Beta 屬性。
二級行業來看，申萬航空運輸Ⅱ顯著跑出領先優勢：05-07 年漲幅 8.7 倍，在 89 個二級子行業中漲幅排名 12；漲幅前五板塊為券商、工業金屬、專業零售、稀有金屬、高低壓設備。
節奏上看：通常發生在牛市初期以及牛市確認后的中后期。年初我們發布深度研究《底線思維看需求，可類比 2012；驅動因素看股價，或可類比 2015》；因我們認為 2019 年有利的油匯環境對于航空公司成本減負堪比 2015 年。
