網上零售額仍保持較高速增長，GMV 增速蘇寧領先。我國網上零售額仍保持較高速增長。根據國家統計局數據，2017 年我國實物商品網上零售總額達5.48 萬億元，同比增長28.0%，占社零總額的比重達到15.0%，同比提升2.4個百分點。從電商格局看，根據艾瑞咨詢數據，預計2017 年B2C 電商交易規模占比已達57.60%，天貓仍以60.90%的市場份額位居B2C 市場首位，京東、蘇寧位列二、三名，增速方面蘇寧易購以近三年（2015-2017）70%的GMV 復合增長率處于明顯領先。
線上流量紅利逐漸消退，線下成為電商引流新入口。根據中國電子商務研究中心數據，截止2017 年上半年我國網購用戶為5.16 億人，同比增長7.5%，預計2017 年全年達5.4 億人，預計全年同比增長8%，增速較2015 年之前出現大幅下降。網購用戶增速的大幅下降導致電商引流成本快速上升，據我們測算2017 年京東/唯品會新活躍用戶獲客成本（假設營銷費用全部用于新活躍用戶獲取，新活躍用戶獲客成本=營銷費用/年活躍用戶增長數，實際情況應低于測算值）分別高達226.37/522.56元，分別同比大幅增長53.30%/185.44%。
傳統電商品類滲透率已高，新品類擴張打開電商再成長空間。根據GMV=消費用戶數*平均單用戶消費額，用戶消費額的挖掘與提升是驅動GMV 增長的另一大動力。若根據上文相關數據測算，預計2017 年我國網購用戶年均實物商品網上消費額（實物商品網上零售額/網購用戶數）已達1.01 萬元，同比增長21%，增速已明顯超過網購用戶增速8%。
擴品類+擴渠道雙輪驅動，蘇寧有望迎高速增長。因此，我們認為品類擴張、渠道擴張已成為電商新一輪的發展主題，蘇寧在“擴品類”與“擴渠道”兩條戰線均已重點發力。2017 年12 月，蘇寧發布智慧零售大開發戰略，計劃未來3 年實現2000 萬平米商業實體落地，至2020 年門店總數超過2 萬家，表明了其進行線下擴張的決心。2018 年1 月，蘇寧進行組織架構調整，將大快消、生活家居與傳統核心品類大家電、智能數碼3C 并列為四大核心業務模塊，明確了其向多品類擴張的戰略布局。
龍頭市占率持續提升，蘇寧家電全渠道份額穩居第一。2014 年以來，隨著三大家電消費刺激政策的全面退出，我國大家電零售額增速整體放緩，同時作為典型的房地產后周期行業，其銷售額與地產銷售情況呈現較強的相關性。但另一方面，受益于新品的與消費升級，小家電銷售額迎來快速增長。根據Euromonitor 統計，2017 年我國家電類產品實現零售額7439.31 億元，同比增長15.93%，其中大家電實現零售額3325.74 億元，同比增長6.97%，小家電實現零售額4133.57 億元，同比增長24.34%。
