危廢處置核心為政策，監管加強利好行業。《十三五危廢考核工作方案》出臺，省級細則落地。習總書記執政理念是“綠水青山就是金山銀山”，十九大環保更受重視，積極推進生態文明建設，一步步倒逼地方政府和企業重視綠色發展。危廢政策不斷出臺，尤其是省級細則落地：1）2017年環保部出臺“十三五”全國危險廢物規范化管理督查考核工作方案，各省近期均推出省級危廢規范化管理督查方案；2）《國家危險廢物名錄》自2016年8月1日起施行；新修訂的《固體廢物污染環境防治法》取消危險廢物省內轉移審批手續；3）2016年最高司法機關就環境污染犯罪出臺專門司法解釋；4）2018年起實施《環境保護稅法》，危廢稅額1000元/噸；5）環保部發布《水泥窯協同處置固體廢物污染防治技術政策》，支持水泥窯協同處置。
需求端：工業危廢實際產生量巨大，發展空間被嚴重低估。危廢環境危害極大，是處置剛需。根據2016年新修訂《國家危險廢物名錄》的定義，危險廢物（Hazardous waste）為1）具有腐蝕性、毒性、易燃性、反應性或者感染性等一種或者幾種危險特性的；2）不排除具有危險特性，可能對環境或者人體健康造成有害影響，需要按照危險廢物進行管理的。
供給端：危廢企業實際處理量僅1629萬噸，處置種類不匹配是主因。綜合處置率雖達83%，但危廢企業實際處理比例僅為25%。根據《全國環境統計年報》顯示，2016年工業危廢處理量共4430萬噸，其中資源化處置量2824萬噸，無害化處置量1606萬噸，綜合處置率達82.8%。但是由于部分工業企業未嚴格申報，處置率數據偏高；11月人大常委會《固體廢物污染環境防治法執法檢查報告》顯示，2016年全國各省(區、市)持危險廢物經營許可證的單位設計處置能力為6471萬噸（十年CAGR 25%），但實際經營規模只有1629萬噸，實際危廢企業處理比例僅為25%。其原因主要是1）供需種類不匹配。危廢種類繁多，因而每種危廢需要不同的處置技術與處置資格，我國90%以上危廢處置企業僅能處置5種以下危廢種類，供需種類錯配的現象較為嚴重。2）由于環評及建設期長等因素，有大量擁有牌照卻無實際處置能力的危廢企業。
2020年無害化處置空間1000億。千億藍海市場將為危廢處理企業提供無限機遇。發達國家危廢占比5%-10%，我們假設危廢占固廢比重為3%，估計危廢實際產量近1億噸，與官方統計差額超過4000萬噸。未來三年隨著監管不斷加強，實際危廢產量與官方統計量的差額將不斷縮小。我們認為綜合處置率將穩步提升，按無害化3500元/噸，2020年市場空間將達到1000億元。
危廢行業極高的壁壘保障持續的盈利能力與良好的現金流。危廢行業盈利能力強，毛利率35%以上，凈利率20%；政府客戶占比低，現金流好。行業的高壁壘令很多垂涎危廢行業的企業望而卻步。1）資質壁壘，危廢行業受政府監管，收集、轉運、處置都需許可證。2）資金壁壘，無害化處置的萬噸投資在 6000-8000 萬元，且回收周期長一般要 3-5 年。3）管理壁壘，4）技術壁壘，危廢種類多、處理難度高，其技術是各種工藝的整體組合，需要多年管理經驗、技術積累。
