植物蛋白行業概覽：市場規模千億，高速成長；格局各自為戰，盤踞一方。植物蛋白飲料迎合健康消費新趨勢，受到了國內消費者的熱捧。豆奶、花生奶、杏仁、核桃仁、椰子汁等產品的推陳出新為消費者提供了全新的攝入蛋白質的選擇，逐漸成為主導飲料市場的新風向。16 年市場規模1200 億元，預計19 年將達兩千億元，未來3 年行業CAGR 達20%。植物蛋白飲料各細分行業都擁有代表性品牌，如核桃露行業的六個核桃、杏仁露行業的露露、花生奶行業的銀鷺、椰汁行業的椰樹、豆奶行業的維他奶和唯怡等，具體細分領域集中度高，品牌優勢明顯。
豆奶行業概覽：東方特色的國民營養師，發展潛力巨大。中國豆奶行業銷量全球第一，當前市場規模82 億。豆奶消費特征目前以早餐為主導，但餐飲渠道高增長，隨著生活方式的轉變，豆奶即飲產品正逐漸成為趨勢，并往口味多樣化，休閑化發展。市場格局上，國內豆奶市場區域性品牌多，主要集中在南方各區域市場，如長三角和珠三角的維他、西南地區的唯怡，以及立足于三四線城市市場渠道的維維和黑牛。但當前我國人均豆奶消費實際仍較低，考慮未來人均消費量（3 倍空間）和人均消費金額（5 倍空間）的提升，保守估計豆奶市場潛在規模500 億元，市場潛力巨大。
豆奶行業跟蹤：汲取經驗，龍頭求變，新品頻出。維維股份15 年步入從“粉”到“奶”的轉變，以瓶裝、罐裝進入常溫即飲市場；維他奶口味不斷豐富，中國區獲29%高增長，推出新品維他健康+，全面參與植物飲料熱潮；蒙牛14 年引入北美植物蛋白領導品牌Silk，推出植樸磨坊，但在中國市場經歷水土不服，16 年推出豆奶口味在產品、渠道等領域及時調整；達利17 年重磅推出“豆本豆”，參與開啟植物蛋白飲料下一個新紀元。龍頭品牌的創新有望激活常溫豆奶行業需求，看好未來潛在市場空間的逐步兌現。
豆奶之于伊利：慢起步，深影響。伊利布局豆奶產品，具有渠道、品牌、消費者及產品多方面優勢，是當前非牛乳產品中成功概率最高的產品。我們認為，豆奶產品不能對標快速放量的安慕希，起步速度將略慢，但豆奶市場空間大，且行業局限性有逐步打開改善的可能。更重要的是，豆奶市場是伊利非乳健康食品的試驗田，更是通過品牌與消費趨勢共同成長，走向綜合健康食品高品質廠商的必經之路，助推公司打開更大成長想象空間。
伊利豆奶新品發展建議及預期：我們認為伊利在豆奶新品上應當注重幾點，包括產品研發上，口味是關鍵；品牌概念應貼近大眾，清晰明確，并升級形象；渠道及營銷上，流通渠道起步，引導消費場景多元化；大豆原料采購模式差異較大，公司需積累采購經驗。對于伊利豆奶產品未來的發展預期上，我們建議公司及市場放低短期預期，公司應重在培育市場及品牌，以待厚積薄發，但要關注布局豆奶的長期意義，即提升內生培育新品的研發及渠道能力，為未來推出其他非乳類產品樹立標桿。
