全球烘焙市場穩步增長，國內面包大有可為。2016 年全球烘焙市場規模突破3000 億美元，2002-16 年CAGR3.54%，我國烘焙市場規模達251.82億美元。國內面包市場規模達285.85 億元，人均消費僅1.5 千克，相當于日美人均消費量的十分之一，且當前行業格局較為混亂、亟待整合，國內面包行業大有可為。
終端消費升級、渠道下沉將成為行業的主要增長點。在消費端，11%的消費者已經選擇面包作為早餐主食，2015 年人均可支配收入相比2000 年也翻了約5 倍。渠道方面，新興銷售渠道占比逐年增長，面包本身的屬性非常貼合便利店以及電商渠道，同時新興渠道也更有利于市場下沉。面包行業有望借力便利店以及電商渠道的發展而持續增長。
對比日本，短保面包能夠成為消費主流，渠道模式也有望日趨成熟。我們研究發現日本面包行業發展黃金時段在60-80 年代，而目前我國從人均消費額、人均消費增速、量價協同三方面都與之相接近，據此我們認為未來國內面包行業年均復合增速有望繼續保持10%左右；未來集中度提升將是必然趨勢，短保面包能夠成為消費主流，而中央工廠及連鎖經營模式的深度融合是國內龍頭企業領跑行業的有力保證。
桃李面包：優勢顯著，未來有望執牛耳。公司收入增速達25%以上，凈利潤增速達30%以上，且未來業績有望持續高增長。隨著募投項目工廠的陸續投產，公司全國化擴張將更進一步，鑒于公司具備產品、品牌及渠道三重優勢，我們認為公司未來有望執牛耳。
