行業觀點：博彩行業拐點出現，營收增長顯著提速。①2016 年 8 月澳門幸運博彩毛收入183.96 億澳門元，同比增長1.1%，結束了長達26 個月的負增長，此后的9 月、10 月分別同比增長7.4%、8.8%；②原因有三：一是內地“反腐”政策影響已經充分反映，消費增速見底。二是內地自由行游客增速顯著提高，過夜游客占比不斷提高。三是交通改善，游客前往賭場消費更加便利；同時酒店客房數量大幅增長，提升了接待能力。
中場業務崛起：贏率高、無中介、回款快。①博彩產業鏈以博彩業務為核心，上游為博彩設備研發生產商，配套酒店、餐飲等衍生業務。②貴賓業務利潤決定因子是售出籌碼數，由于存在中介商，利潤率相對較低（9%左右）；中場業務具有以散客為主、不存在中介、回款速度快、利潤率高（36%左右）等特點。③不同博彩項目贏率不同，貴賓業務盈率一般在3%左右，中場業務贏率一般在20%左右。④贏率屬于概率問題上的理論值，其大小取決于博彩項目設計的贏的概率與賠率的大小：贏的概率越高，贏率越低；賠率越高，贏率越低。⑤反腐政策壓制等影響邊際弱化，消費升級邊際效應提高，博彩行業景氣觸底回升，結構上中場博彩業務比重將趨于上升。
