? 航天科技集團是我國航天工業主力軍，高景氣+高壁壘+高彈性=高成長。我們判斷，集團將迎來歷史性黃金發展機遇：①國家意志延續行業高景氣：我國將加大航天產業投入，爭取戰略制高點；②高壁壘構筑護城河：集團承擔著我國全部的運載火箭、應用衛星、載人飛船、空間站、深空探測飛行器等宇航產品及全部戰略導彈的研制；③資產證券化引發高彈性：集團當前證券化率僅為13%，遠低于其他軍工集團，十三五將是集團資本運作的密集期；④軍民融合帶來高成長：航天產業是典型的高端裝備制造業，有望在本輪產業升級中，成為我國的重要支柱產業之一。
? 回顧十二五：盈利穩增長，技術大突破，產業新布局，開啟國際化。①2010-2015 年航天科技集團收入從1018 億增至1921 億元，CAGR 達13.5%，利潤從91 億增至156 億元，CAGR 達11%，多年位居軍工集團前列。②衛星研制與發射能力步入世界先進行列，2011-15 年集團發射火箭86 枚、航天器138 顆，創造世界最高航天發射成功率（97.7%）；掌握先進航天動力、新型衛星有效載荷等關鍵技術，載人航天、月球探測、衛星導航、高分專項等均取得重大突破。③衛星應用及產業化發展成效顯著，逐步與傳統產業和新興互聯網產業相融合，成為新的增長點。④配合“一帶一路”，整星出口國際，2014 年首次躋身世界500 強，位列第437 名。
? 展望十三五：加大資本運作，助力我國邁入航天強國。①集團目標：2020年收入達到4000 億，進入世界300 強；②集團將推進事業單位分類改革和企業公司制改制，推動經營性、軍工資產改制上市。我們預計到2020年集團證券化率將達到50%以上。③2020 年我國火箭運載能力將達到世界先進水平，將具備全面的宇宙空間探索空間應用能力，實現航天關鍵技術達到國際一流。④布局北斗導航、新材料等軍民融合的戰略性新興領域。
