五大聯賽俱樂部經營有道，中超學習借鑒受益良多
我們在本報告上篇“聯賽篇”中探討了歐洲聯賽商業模式特點，并與國內中超聯賽進行對比，得到了成功的聯賽制度設計必需的四個特點：1、使用相對平均且激勵俱樂部積極比賽的轉播權分配制度；2、從稅收上減輕俱樂部投資球員成本；3、聯盟應增強俱樂部財務透明程度，營造健康投資環境；4、杜絕假賭黑，提高國民參與熱情。本報告下篇從產業資本的角度分析俱樂部經營的三種商業模式以及應如何選擇。
俱樂部位于足球產業鏈的核心
俱樂部是足球產業鏈核心，產業鏈的元素都是俱樂部參與比賽的衍生品，整個產業鏈都是圍繞著俱樂部如何“踢球”而服務。資本方對俱樂部進行投資可以獲得足球產業鏈主體資源即對具體賽事的掌控。三種商業模式都要以俱樂部的優良戰績為基礎。
經營足球俱樂部的三種主流商業模式
以獲得利潤為目標——我們認為這種商業模式需要俱樂部本身歷史悠久以保證足夠的球迷基礎和比賽日收入，需要擁有優秀的高管團隊促成高額商業開發收入，需要聯賽提供足夠的轉播收入，同時也需要俱樂部控制球員薪酬降低成本；以提升資本市場估值為目標——我們認為這種商業模式需要俱樂部主動選擇對球員及教練組進行高成本、大規模、持續性投資，不斷補充優秀球員，優化陣容配置，提升競技水平，開拓商業開發收入，提升品牌價值；追求產業資本協同效應——我們認為這種商業模式需要股東整合資源，將俱樂部作為廣告平臺，服務于股東方其他產業，吸引獲利關聯公司對俱樂部投入高額贊助，幫助俱樂部維持競技成績，從而維持曝光率。
結論及二級市場受益標的
體育產業改革紅利不斷釋放，中超市場化革新仍將持續，價值提升仍有巨大空間。資本方投資俱樂部要明確股東對俱樂部的回報要求從而選擇合適的商業模式。在足球領域有布局的雷曼股份、擁有體育賽事運營權的中體產業、中超聯賽俱樂部關聯方江蘇舜天、深耕彩票領域的鴻博股份和500 彩票網有望獲得巨大成長機會。
