中國步入征信時代。征信是現代金融體系的基礎設施，其本質在于對金融主體的數據刻畫。征信是：（1）金融大數據體系建設的關鍵環節；（2）傳統金融行業轉型的內在要求；（3）互聯網金融再下一城的重要支撐。征信可以減少信息不對稱、降低交易成本、擴大金融總量；如果沒有征信，對于金融主體就缺乏關鍵的衡量標準，也就無法深入挖掘金融的價值。
行業現狀：平淡的歷史，變化的現在。（1）現行征信體系以央行征信系統為主，非營利性，收費僅用于日常運營，是銀行等金融機構主要征信信息來源；（2）商業征信正發揮重要作用，部分用于信用評估、商業咨詢、債項評級等業務；（3）創新征信模式穩步發展，比如專門針對P2P 行業而建的網絡金融征信系統（NFCS）和小額信貸征信服務平臺（MSP）。
海外經驗表明，征信大有可為。完善的法律體系是征信市場良性發展的前提，龐大而優質的數據庫則是征信機構的核心競爭力。（1）無論是美國的市場主導型模式、歐洲的政府主導型模式還是日本的行業主導型模式，無一不是以系統而完善的法律和監管體系為基礎，著重保護征信信息安全和個人隱私權，保障了征信市場的高效運轉。（2）D&B、Experian 等世界著名征信機構均擁有龐大的數據庫，以此為基礎開展征信業務并提供高質量的信用評估產品和服務，此外還衍生出商業決策分析、市場營銷與拓展解決方案等業務，已成為重要收入來源，因此數據是核心競爭力。
前景展望：金融基礎設施，重構“信用”價值。（1）征信行業自身成長空間廣闊，受益于社會融資總量的增長、征信滲透程度的提升、征信機構的市場化、商業化以及應用場景的拓展等因素，對標美國征信普及水平，我國個人征信行業至少還有16 倍的增長空間。（2）征信重構“信用”價值，通過建立征信系統可以完善對金融主體的數據刻畫，創新融資模式，滿足潛在融資需求的價值更大。（3）規模經濟和交易成本限制促使征信市場具備天然的壟斷基因，我國未來征信市場或呈現“央行公共征信系統+寡頭商業征信機構”的競爭格局。
數據是征信的核心競爭力，不同的數據優勢形成不同的商業模式，我們更看好以芝麻信用為代表的互聯網平臺公司。互聯網征信機構有望憑借海量的互聯網數據、強大的IT 技術以及開放創新的思維建立互聯網平臺征信模式；而非互聯網征信機構則可能依靠多年的風險評估經驗、特色征信數據，深耕區域性、專業性等細分領域市場。我們認為互聯網征信機構依托強大股東背景、利用平臺模式快速積累數據形成先發優勢、持續增加應用場景有望成倍拓展成長空間，更有機會在行業競爭中勝出。
