今年下半年以來全球油價暴跌接近40%，市場對未來油價走勢的分歧極大。我們判斷本輪油價暴跌根本原因在于需求增長緩慢和北美頁巖油革命帶來的產量暴漲之間難以調和，導致供需失衡。與市場普遍認為的油價在目前位置將得到成本支撐有望企穩不同，我們判斷頁巖油成本將大幅低于市場預期，長期油價中樞在45 美元/桶附近，而本輪調整油價可能會跌至30 美元/桶以下。
頁巖油不會停產：我們測算頁巖油完全成本在40-50 美元/桶附近，而決定停產點的現金成本在30 美元/桶以下，依照頁巖氣的經驗，除非油價長期低迷，否則極難減產；OPEC 不會減產：過去幾年擴產主要集中于美國，OPEC 市場份額已經降至40%，進一步減產無助于改變油價下跌趨勢，還會進一步喪失市場份額，所以OPEC 不會減產。歷史經驗還證明即使OPEC 減產，也難改油價下跌；地緣政治不會導致更多減產：過去幾年，主要地緣政治不穩定產油國，伊朗、伊拉克和利比亞都已經處于近二十年的產量低谷，難以進一步降低。而俄羅斯由于地處高寒地區，油田一旦停產將完全凝固，技術上不支持停產；油價下跌會通過匯率自我強化：美國主要貿易赤字來自于能源進口，隨著油價下跌，貿易赤字會大幅減少，這會支持美元上漲，進而壓制油價；
