2021 年，化妝品行業維持高景氣。根據前瞻產業研究院數據，2021 年中國化妝品行業整體市場規模為 5,726 億元，同比增長 9.8%。逐季來看，根據國家統計局數據，21Q1-Q4 化妝品品類增速分別為 41.4%/15.0%/2.2%/6.3%，逐季增速下滑主要受 2020 年疫情基數影響。22Q1 限額以上化妝品增速為 1.8%，其中 3 月和 4 月分別同比下降 6.3%和 22.3%，主要系上海等部分核心城市疫情影響所致。
中國人均化妝品消費支出仍然較低。根據前瞻產業研究院數據，2021 年我國人均化妝品消費支出僅為 62.9 美元，相較日、韓、美國仍有較大差距，長期看市場空間大。我們認為彩妝、皮膚學級護膚品、防曬、香水、嬰童用品等高景氣細分賽道將貢獻重要增量。
競爭格局加速改善，龍頭公司強者恒強。根據中研網數據，2021 年護膚品類 TOP10 品牌市占率為 32.9%，較 2020 年繼續提升 1.5 pct（2020 年提升 2.8pct）。定位高端的蘭蔻、雅詩蘭黛、LaMer 市占率提升明顯；除此之外，以珀萊雅、薇諾娜為代表的國貨龍頭品牌方憑借優質產品和強渠道運營能力，亦取得優異表現。2022 年 3 月受上海等地區疫情影響，Q1 限額以上化妝品承壓（+1.8%），但貝泰妮、珀萊雅 22Q1 收入增速均超 35%，遠超行業整體水平，表現優異。
