中國海油：中海油作為上游業務的油公司，業績與油價正相關。公司2021 年預計實現產量 5.7 億桶油氣當量，2022 年目標 6-6.1 億桶油氣當量，2024 年 6.8-6.9 億桶油氣當量。公司增儲上產同時持續推進提質增效。同時，公司積極發展新能源業務。公司加快發展海上風電，擇優發展陸上風光一體化。未來將資本開支 5%-10%用于新能源業務發展。公司重視股東回報，明確分紅比例加派特別股息及股票回購或將迎來估值修復；公司決定在獲得股東大會批準前提下，2022-2024 年全年股息支付率不低于40%，全年股息不低于0.70港元/股(含稅)。同時，2021年年度在宣派末期普通股息的同時加派上市 20 周年特別股息。同時，2022 年適當時機將在股東大會授權范圍內進行港股回購。2021 年度中海油不考慮特別派息，股息率約為 10%左右。未來 3年依舊將保持較高股息率。
中國石油：中國石油是國內最大的油氣生產商和銷售商，上游資產規模大，油價上漲時期公司盈利顯著提升。按公司 2020 年 1625.5 百萬桶油當量計算，油價每上漲 10美元，增厚業績約 69 億美元。2021年公司油氣產品銷售實現量效齊增，主要成本指標得到有效控制，經營業績創近七年同期最好水平。各項業務提質增效持續推進。①勘探與生產：加大勘探開發力度，增儲上產成效明顯，2020 年公司國內油氣產量當量歷史首次突破 2 億噸；②煉油與化工：推進減油增化，增加高附加值產品，柴汽比自 2011年的 2.32下降至 2019年的 1.08；③油氣銷售：全力保后路拓市場，油品銷售量繼續增長，2019 年零售市場份額36.7%，非油業務快速發展；④天然氣與管道：優化資源結構減少進口氣虧損，管道重組交易完成，未來將聚焦上游油氣勘探開發和下游市場開拓。
中海油服：十五五增儲上產的大方向不變，2021 年從 2020年低油價高開始恢復，油公司偏謹慎，行業景氣度 2022 年預期全線回升。全球海上鉆井利用率出現回暖趨勢，我們判斷未來隨著利用率的回升，日費率將出現回暖。公司作為海上鉆探及油田技術服務領域的龍頭企業，受益于海油資本開支的增長以及自身業務結構優化帶來的業績改善，同時技術領域不斷突破也幫助公司打開了成長空間。
