經濟持續回暖，7 月-10 月 CPI 呈下降趨勢。我國 GDP2020 前三季度累計同比增速分別為-6.8%、-1.6%、+0.7%，其中 Q3 同比增長 4.9%，增速環比提升 1.7pct，宏觀經濟進一步得到修復。7 月-10 月 CPI 增速呈明顯下降趨勢，7 月、8 月、9 月、10 月 CPI 分別同增 2.7%、2.4%、1.7%、1.5%，其中食品類 CPI 同比增速分別為+13.2%、+11.2%、+7.9%、-0.1%。
必選消費整體穩健。疫情期間，必選消費品類包括油糧食品、日用品、煙酒表現出較強韌性。2020Q1/Q2 限額以上企業糧油食品、日用品、煙酒零售額同比增速分別為 6.3%/7.7%、-6.4%/13.5%、-20.2%/3.6%，Q2 環比有明顯提升。后因疫情影響減弱，居民外出就餐增加、食品類 CPI 增速回落，且前期囤貨仍需一定時間消耗，因此必選消費增速有一定回落，20Q3 限額以上企業食品糧油、日用品零售額同比增速分別降至 1.3%、9.1%。10 月限額以上企業糧油食品、日用品、煙酒零售額同比增速分別達 8.8%、11.7%、15.1%，我們認為疫情防控常態化背景下，Q4 必選消費有望整體保持穩健增長常態。
可選消費復蘇強勁。化妝品類延續強勢表現，7 月、8 月、9 月、10 月限額以上企業零售額同比增長 9.2%、19.0%、13.7%、18.3%。金銀珠寶類前期因金價快速上漲消費需求受一定壓制，后伴隨（出行）裝飾、婚慶需求逐步釋放，限額以上企業零售額同比增速 7 月轉正后繼續維持在較高水平，8 月、9 月、10 月分別為 15.3%、13.1%、16.7%。服裝鞋帽針紡織類回暖稍晚于金銀珠寶類，限額以上企業零售額同比增速 8 月轉正至 4.2%，10月進一步增至 12.2%。通訊器材、家電、家居類表現相對略疲弱，10 月限額以上企業銷售額同比增速分別為+8.1%、+2.7%、+1.3%。
