全球智能機下滑，韓國 5G 換機拉動銷售。2016 年以來全球智能機出貨量連續下滑，2019Q1/2019Q2 YoY -7%/-2%。2019H1 三星份額回暖，除在全球推廣 Galaxy 減配版 A系列外，韓國 5G 加快推進亦有重要貢獻。截至 2019 年 7 月底韓國建成 5G 基站 8.5 萬座，5G 用戶超過 200 萬戶，三星 GalaxyS10 5G 上市 100 天銷量超過 100 萬部。
中性測算 2020 年全球 5G 終端銷售 2.18 億部。我們中性假設 5G 手機主流價位逐漸向下滲透：（1）中國區和韓國區于 2019H2 滲透至 700 美元機型，2020H2 滲透至 300 美元機型；（2）美國、日本、歐洲于 2019H2 在 1000 美金檔位，2020H2 滲透至 500 美元機型。中性假設下，測算全球 2019~2021 年 5G 手機銷量分別為 0.06/2.18/5.40 億部。
樂觀測算 2020 年 5G 手機銷量可能達 3 億部。5G 網絡部署逐步推進，當前主流終端廠商新規劃的手機大都支持 5G 功能。我們預計 2019 年 5G 終端以旗艦為主，銷量在數百萬部級別；2020 年 5G 手機價位下降幅度可能超預期，按照中移動規劃在 2020 年下半年開始出現 5G 千元機，則我們測算 2020 年全球 5G 手機出貨量有望達到 3 億部。
