我國軍工復材產業目前正處于成長期，我們認為未來整體盈利水平有望呈現出持續上升的態勢。根據行業生命周期理論，行業從出現到完全退出社會經濟活動需要經歷幼稚期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。軍工復材技術發展至今已逐漸成熟，在武器裝備中的應用越來越廣泛，應用比例也越來越高，如我國四代機復材應用量占結構重量比例已達 20%，伴隨著下游軍工產業發展，軍工復材需求有望快速增加，從事軍工復材研制生產的企業也越來越多。軍工復材產業目前具有需求高速增長、技術漸趨定型、產業競爭狀況愈發明朗、企業進入壁壘較高等特點，結合產業周期發展的特點，我們認為軍工復材產業目前正處于成長期，行業企業具有較高的利潤率及較旺盛的市場需求。
軍工復材發展歷程就是一個不斷突破國外封鎖的過程，是國家近年重點支持、鼓勵發展的產業之一。由于碳纖維、石英纖維、碳化硅纖維及其復材應用領域特殊，以及對武器裝備性能提升明顯，在發展之初均面臨國外的技術和設備封鎖，導致初期發展較為困難。經過一段時間技術積累后，在國家重大計劃及政策的扶持與牽引下，即實現了快速突破。例如，我國碳纖維的研發始于 20 世紀 60 年代，初期由于技術、體制、經費等原因進展緩慢，本世紀初在“863 計劃”碳纖維技術研究專項及國防科工局“一條龍”項目牽引下，國產碳纖維開始快速發展。2016 年 8 月工信部發布《高端裝備創新工程實施指南（2016-2020年）》，指南中重點推出的大飛機專項、航空發動機及燃氣輪機專項、節能與新能源汽車專項、高檔數控機床專項等均將復合材料列入發展重點之一。我們認為，我國軍用復材技術發展多年，已經具備較好基礎，未來伴隨著這些專項計劃的逐步實施，有望進一步加快復合材料的技術提升以及應用推廣。
軍工復材行業壁壘較高，行業內企業普遍毛利率較高、盈利能力較強。軍工復材產業中民參軍企業較多，我們認為是競爭較為充分的市場，但由于技術難度高、前期投入大、進入下游周期長等原因，導致行業壁壘較高，目前大批量為軍工行業配套復材的企業數量不多，但也正因為行業壁壘高，目前的軍工復材企業毛利率較高。例如，最初競爭軍用碳纖維配套的單位較多，但目前大批量給軍工行業提供碳纖維的企業僅光威復材及中簡科技 2 家；光威復材從 2001 年就開始了碳纖維技術研究，2005 年底突破百噸級工程化關鍵技術，截至目前已經持續高投入研發 18 年，2013 年以來研發支出占收入比例處于 13.5%~17.5%之間；幾家典型的軍工復材企業毛利率均較高，軍品占比高的企業毛利率水平基本在 40%以上。
