個稅改革政策出臺，可提振消費意愿。針對居民消費低谷期，財政部和國稅局聯合發布《個人所得稅專項附加扣除暫行辦法》，本次個稅改革主要涉及提高起征點、優化稅率結構與增加專項扣除三項惠民政策。該辦法于 2019 年 1 月 1 日起正式施行，有望減輕居民稅收負擔，增加可支配收入，進而提升居民消費意愿。
我國消費能力仍有增長空間。中國 2017 年人均 GDP 為 6.0 萬元（約合 9130 美元），基本相當于發達國家 1976-1980年的水平：美（1976-1977）、法（1977-1978 年）、日（1979-1980 年）。回溯時間軸，發達經濟體彼時增速基本位于 2.8%-5.5%，低于當前中國經濟增長預期，其中原因我們認為主要包括人口紅利（2017 年中國總人口 13.9 億）、及以城鎮化為核心驅動的人均收入持續提高（2017 年中國城鎮化率 58.52%，近 20 年平均每年提高 1.3PCTs）。而上述兩點因素中，人口紅利雖受出生率下降而有所衰減，但絕對的基數仍是消費品誕生與崛起的堅實基礎；而城鎮化的持續推進則將有望成為支持經濟增長的主要力量。
低線城市及鄉村居民是促進消費增長的重要潛動力。鄉村的社零增速自 2012 年 4月起持續高于城鎮水平。2018 年 1-11 月，鄉村社零累計增速達 10.2%，高出城鎮1.3PCTs。同時，鄉村對累計社零的貢獻度從 2012 年初的 13.5%上升到 2018 年 11月底的 14.4%。
