國內成長型企業市占率第一，云轉型打造完善服務生態。金蝶國際是國內領先的企業管理軟件應用解決方案提供商。公司成立于1993 年，由財務管理軟件起家，旗下產品金蝶 K/3 是國內首款基于Windows 系統的財務軟件；經歷 24 年發展，公司已連續十三年蟬聯中國成長型企業市場占有率第一（IDC 統計）。2011 年起，金蝶發布其云轉型戰略，是國內市場中最早開始進行云轉型的軟件企業，目前公司已形成以金蝶云為核心的云服務生態體系。
盈利能力穩定，近三年毛利率維持在 81%左右，預計未來三年提升 1pp。軟件類企業的主要成本為運營成本，故其毛利水平普遍較高。除 15 年受云業務推廣及宏觀經濟放緩影響，利潤率產生較大下滑外，近年來金蝶毛利率及凈利率基本穩定在 81%+ 及 10%+的水平。2017 毛利率及凈利率分別為81.46%、13.64%。我們預計，未來伴隨云業務規模效應顯現，公司綜合毛利率將穩定提升，至 2020 年有望達到 82.8%。
云業務占比逐年提升，目標 2020 年達 60%。公司云業務收入逐年提升，2017 年實現收入 5.68 億，同比增長 66.57%，占比 25%；2018H1 實現收入3.55 億元，同比增長 25.44%，占比 28%。2018 上半年云收入增速稍有下滑，主要是由于 18 年公司按照新收入準則進行了會計政策變更，導致收入統計口徑不可比，以可比口徑估算，上半年云業務整體增速約 45%。公司給出云轉型長期目標，2020 年云業務收入占比達 60%。
