分享家居行業成長盛宴。1994 年，隨著歐派櫥柜的成立，國內定制家居行業開始起步，并隨著2000 年以來定制企業數量越來越多，逐步帶動我國定制家居行業發展壯大。2003 年，索菲亞成立，將定制衣柜帶進了公眾視野，而2011 年索菲亞作為定制家居行業首家登陸資本市場的企業，進一步使定制衣柜獲得了更高的社會關注。
2013 年以前，地產、出口、消費升級三駕馬車驅動家具需求一路高歌。自我國定制家居行業起步以來，由房地產發展聯動作用、出口增長、人均收入提升構成的三駕馬車共同驅動家具需求一路高歌。首先，房地產行業的快速發展拉動家具購買需求，2000~2013年我國商品房銷售面積年均復合增速達20.3%，地產銷售增加帶來的家具購置需求持續增長；2013~2017 年，商品房銷售面積復合增速雖然降至8%，較早期有所放緩。但受益于地產后周期，以及二手房銷售逐步增加，定制家具需求仍持續較快增長。以北京、上海、深圳、廣州為例，2016 年北上廣深二手房銷售占總房屋銷售成交量的53%，一線城市二手房銷量近年已逐步超過一手房。
2013 年以前門店擴張是企業增長主驅動。2013 年以前，隨著國內經濟快速發展以及家具消費需求興起，進入定制領域的企業一方面得以分享行業成長紅利，另一方面通過全國性門店擴張獲得較為明顯的渠道紅利，帶動企業規模實現快速發展。以索菲亞為例，2010~2014 年門店數復合增長率達25.6%，其中最高增速達37%。我們測算分析將其當年收入增速分拆為當年開店貢獻、當年同店貢獻，則發現2011~2012 年索菲亞收入增長最主要貢獻基本來自于門店數的增加，同店貢獻相對較小。
定制化需求釋放，行業仍處成長期。從宏觀層面來看，2015 年我國GDP 增速6 年來首次破7 降至6.9%，宏觀經濟邁入新常態，市場消費高增長降溫，同時受房地產調控政策影響，家居行業增長有所放緩。2013年以后我國規模以上家居制造業營業收入年均增速降至20%以下并呈持續放緩態勢，2013~2017 年整體營收復合增速為8.8%，至2017 年家具制造業實現營業收入為9056億元，同比增長5.8%，增速較2016 年下降2.9pct。
人口中年化帶來消費升級、二次置業，家具消費加速度。隨著我國10 年人口變遷，我們發現其中最明顯的趨勢是20~40 歲的人口基數增多，而人口中年化帶來的最大改變即是消費升級，其中，也包括二次置業的需求。一方面，第二次購房或者購買二手房，以及當房屋居住期限達到5-10 年時，會帶來二次裝修的需求；另一方面，消費升級背景下的二次置業對于品牌消費的需求也在提升，而家具在二次置業的背景下，越來越具備消費品屬性，開啟家居行業新一輪的需求動力。
